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白銀供需中性偏空 橡膠深幅重挫UGX連廊滑動支座

連廊滑動支座廠家提醒您：成功的人永遠只有辦法，失敗的人永遠只有理由

     從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高于臨界點，從業人員指數位于臨界點，原材料庫存指數低于臨界點。生產指數為54.2%，比上月上升0.5個百分點，位于擴張區間，表明制造業生產增速繼續加快。

新訂單指數為53.3%，高于上月0.3個百分點，位于臨界點之上，表明制造業市場需求持續增長。

供應商配送時間指數為50.3%，雖比上月回落0.2個百分點，但仍高于臨界點，表明制造業原材料供應商交貨時間略有加快。

     分行業看，服務業商務活動指數為54.2%，比上月上升1.0個百分點，服務業繼續穩中有進。其中零售業、航空運輸業、郵政業、互聯網及軟件信息技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險業等行業商務活動指數均位于55.0%以上的較高景氣區間，業務總量增長較快。道路運輸業、餐飲業、房地產業、居民服務及修理業等行業商務活動指數位于臨界點以下，業務總量有所回落。建筑業商務活動指數為60.5%，高于上月0.4個百分點，擴張速度有所加快。新訂單指數為51.9%，比上月上升0.7個百分點，持續位于擴張區間，表明非制造業市場需求增速加快。分行業看，服務業新訂單指數為51.7%，比上月上升1.2個百分點，位于臨界點之上。建筑業新訂單指數為53.3%，雖比上月回落1.5個百分點，但仍高于臨界點。投入品價格指數為52.3%，低于上月1.4個百分點，仍位于臨界點之上，表明非制造業企業用于生產運營的投入品價格總體水平漲幅繼續收窄。分行業看，服務業投入品價格指數為51.0%，比上月回落1.2個百分點。建筑業投入品價格指數為59.8%，比上月回落1.8個百分點。銷售價格指數為49.7%，比上月下降1.7個百分點，落至臨界點之下，表明非制造業銷售價格總體水平有所下降。分行業看，服務業銷售價格指數為48.9%，比上月下降2.2個百分點。建筑業銷售價格指數為54.3%，比上月上升1.0個百分點。

     從業人員指數為49.1%，比上月下降0.6個百分點，持續低于臨界點，表明非制造業從業人員數量繼續減少。分行業看，服務業從業人員指數為48.8%，比上月回升0.4個百分點。建筑業從業人員指數為50.8%，比上月回落6.3個百分點。

業務活動預期指數為61.3%，雖比上月回落1.1個百分點，但仍處于高位景氣區間。官方制造業PMI連續兩個月上升，制造業持續保持穩中向好的態勢，主要受以下幾個原因

驅動：

     一是生產和市場需求增速加快。在生產和需求回暖的同時，企業加大采購力度。二是高技術制造業持續快速擴張，部分傳統行業生產經營狀況繼續好轉。三是進出口延續擴張態勢。四是原材料價格漲勢趨緩。制造業采購經理指數繼續回升

     3月份，制造業PMI為51.8%，高于上月0.2個百分點，連續兩個月上升，制造業持續保持穩中向好的態勢。一是生產和市場需求增速加快。生產指數和新訂單指數為54.2%和53.3%，分別比上月上升0.5和0.3個百分點。在生產和需求回暖的同時，企業加大采購力度，采購量指數為53.4%，升幅較大，高于上月2.0個百分點。二是高技術制造業持續快速擴張，部分傳統行業生產經營狀況繼續好轉。高技術制造業PMI為54.2%，高于制造業總體2.4個百分點。傳統行業中的石油加工及煉焦業、非金屬礦物制品業、黑色金屬冶煉及壓延加工業等行業PMI連續兩個月上升，本月均高于制造業總體水平。三是進出口延續擴張態勢。新出口訂單指數和進口指數分別為51.0%和50.5%，均連續5個月位于擴張區間。四是原材料價格漲勢趨緩。主要原材料購進價格指數和出廠價格指數為59.3%和53.2%，分別比上月回落4.9和3.1個百分點。從調查結果看，本月反映資金緊張的企業比重有所反彈，升至41.1%，特別是小型企業隨著經營狀況的好轉，超過五成的企業反映融資難融資貴的問題。另外，黑色金屬冶煉及壓延加工業主要原材料購進價格指數和出廠價格指數繼續高位攀升，分別為68.9%和73.5%，且出廠價格指數連續兩個月高于主要原材料購進價格指數，值得進一步關注。

     分企業規�？�，大型企業PMI為53.3%，與上月持平，繼續保持平穩擴張；中型企業PMI為50.4%，低于上月0.1個百分點，延續擴張態勢；小型企業PMI為48.6%，比上月上升2.2個百分點，收縮幅度明顯收窄。非制造業商務活動指數有所回升

3月份，中國非制造業商務活動指數為55.1%，比上月上升0.9個百分點，升至近三年的高點，非制造業擴張步伐進一步加快。

     服務業繼續穩中有進。商務活動指數為54.2%，分別高于上月和去年同期1.0和1.1個百分點，服務業景氣度進一步上升。新訂單指數為51.7%，比上月上升1.2個百分點，連續兩個月回升，市場需求持續向好。

     在制造業經濟回穩的帶動下，生產性服務業和物流業的增速連續兩個月加快，本月商務活動指數升至61.0%和57.7%，均為今年以來的高點。從行業大類看，零售、航空運輸、郵政、互聯網及軟件信息技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業商務活動指數均位于55.0%以上的較高景氣區間，業務總量增長較快。道路運輸、餐飲、房地產、居民服務及修理等行業商務活動指數位于臨界點以下，業務總量有所回落。

     建筑業擴張速度有所加快。今年以來，隨著我國重大建設項目的推進，基礎設施投資逐漸加快，建筑業生產總體保持較快增長。商務活動指數為60.5%，比上月上升0.4個百分點。其中，房屋建筑業和土木工程建筑業商務活動指數分別為61.5%和60.6%，均處在高位景氣區間。從市場預期看，建筑業業務活動預期指數為66.7%，連續三個月上升，為2015年7月以來的高點，企業對未來市場信心繼續增強。

     國際方面，美國房地產價格的持續上漲可能會放大未來經濟衰退的可能性。目前希望監管機構考慮利率以外的工具來促使房地產行業有所降溫。

     羅森格倫表示，實際上，不僅僅指美國，許多地區的住宅價格急劇上漲都可能是金融系統不穩定的信號，而這是只能逐漸上升的利率所無法控制的。由于房地產投資的類別較為廣泛，而在處理估值問題方面，貨幣和宏觀審慎工具的作用有限，因此他認為，必須承認美國商業房地產行業有可能在面臨一次經濟衰退時出現問題。

     資料顯示，在2007年至2008年間，美國住宅和商業房地產價格的大幅下跌使得在房地產行業有高杠桿的銀行業遭遇重創，引發了全球金融危機和嚴重衰退。然而，目前隨著經濟的復蘇，過去一年美國銀行業持有的商業和住宅抵押貸款再度分別增加9%和12%。

國內外宏觀經濟形勢，對天膠構成中性偏多作用。

2.全球天膠供需關系分析

     據行業咨詢機構RubberEconomist消息，全球天然橡膠產量將不足以滿足需求，全球庫存料進一步減少，天然橡膠的替代品合成橡膠的產量過去3年都無法滿足需求，預計這一趨勢將繼續下去。

     預計2016年全球天然橡膠產量不足1160萬噸，消費量1250萬噸；2017年產量不足1200萬噸，消費量有望突破1260萬噸甚至更多。

經過多年膠價連續下跌，割膠積極性越來越低迷，新膠的資源越來越少，但是橡膠需求卻沒有減少，所以供不應求是必然的。

連廊滑動支座廠家小編為您服務　　國際橡膠研究組織(IRSG)發布預測，以目前東南亞種植情況來看，可以種植橡膠的資源殆盡，認為2020年全球橡膠將會出現供不應求的局面。以現有的產能1250萬噸來看，屆時全球天然橡膠消費量將到達1360萬噸，需求大大超過產能。

     東南亞主產國種植狀況顯示，從總種植面積來看，2016年ANRPC的總面積達到1154萬公頃，一直有增無減。但是增速卻是逐年遞減，從2010年的4%滑落至今年的1.8%�？梢奍RSG預測橡膠種植面積資源殆盡還是有據可依。

     市場關注的供應增量還是要落到新種植面積上，從ANRPC的新增種植面積來看，2012年開始新種植面積有著急速下滑，從新增48萬公頃下落到2016年的9.4萬公頃。低膠價的確打擊著ANRPC的橡膠種植熱情。從2012年的數據來看，我們可以明顯的看到泰國方面新增種植面積減少，越南方面確實有著激增，且越南在2008-2012年的新增種植面積都高于其他國家。以橡膠6-7年的種植周期來看，越南在2013年超越馬來西亞成為第三大橡膠出產國也是有原因的。總的來看，2013年-2016年是新增面積明顯下滑的幾年，對應2019年-2023年應該是ANRPC供應增長乏力的幾年。

     橡膠樹的旺產期可達10年，以目前泰國橡膠樹樹齡分布來看，到2020年前高產樹還是占大部分。所以泰國產能影響更多在于種植區是否發生災害，而未來橡膠產量增量更多關注在越南。天膠供需缺口更多在于需求增長大于供應增長。

     從ANRPC的開割面積來看，2016年的開割總面積為866萬公頃，且近幾年ANRPC的開割率都穩定在75%左右。其中印尼今年的割膠面積為303萬公頃，割膠率為83%，而泰國方面開割面積為283萬公頃，開割率為91%。大體來看，ANRPC開割面積的趨勢與總種植面積相似，總量在上升但是增速仍在減少，從2010年的4.6%下降到今年的1.6%。

     天然橡膠生產國協會(ANRPC)數據顯示，天膠供應量已經連續3年增長速度放緩。從2013年的增長速度為5%，2014年增長速度下降至1.9%，而2015年增長速度僅有0.8%。ANRPC成員國天然橡膠消費量占全球總消費量的65%，2016年有望繼續增長4.5%。當前供需面有利于產業發展。

    2017年世界天膠將增產，預計為1256.2萬噸。主要原因是2010—2012年新種膠樹進入割膠期，以及價格好轉下，印度、馬來西亞被棄割的成熟橡膠樹會恢復割膠。國內市場上，天膠產量近年下降趨勢與棄割膠樹復割因素對沖，中國產量與2016年持平，預計為74萬噸。預計2017年全球天膠消費量為1263.8萬噸。

     從數據來看，印尼有著最大的橡膠種植面積為364萬公頃，而泰國以309萬公頃排名第2。之所以泰國產量能超印尼，主要還是靠著自身年輕的膠樹們及90%的高割膠率，而印尼方面橡膠樹產量就稍許小一點。

據國際橡膠組織(IRSG)統計預測，全球天然橡膠的年供需缺口近110萬噸。

     受此影響，滬膠主力合約RU1709由2月28日收盤價18870元下跌至3月31日收盤價16335元，累計跌幅為2535元，相對跌幅為13.43%。

由此對天膠構成中性偏空作用。

3.主要產膠國產量分析

3.1泰國天膠產量分析

2月27日消息，泰國橡膠局表示，泰國將于3月7日拍賣約12萬噸國儲橡膠。泰國是全球最大的橡膠生產國和出口國。

     該官員表示：將于3月7日舉行最后一次國儲橡膠拍賣會，出售約12萬噸橡膠。泰國政府已在今年1月和2月舉行兩場招標會中出售了194000噸橡膠。2014年泰國軍政府開始從農戶手中采購橡膠并建立庫存，因價格開始下跌。

     3月2號，泰國政府宣布推遲原定于3月7-8日進行的政府儲存橡膠的拍賣。此前消息稱，泰國政府公布了橡膠拍賣第3輪投標，共11萬8千200噸，其中煙片11萬4千500噸，標膠3700噸，平均標的價格為71.6銖。泰國是全球最大的橡膠生產國和出口國。泰國政府已在今年1月和2月舉行的兩場招標會中出售了194000噸橡膠。

     第三輪：泰國橡膠局公布15日開始進行最后一次國儲橡膠拍賣競標注冊報名，3月21-22日舉行國儲橡膠拍賣投標，25日公布競標結果。泰國政府公布了橡膠拍賣第3輪投標，共13萬噸。

此前兩次國儲橡膠拍賣中，泰國共出售了194000噸國儲橡膠。

     第二輪：據曼谷1月30日消息，泰國橡膠協會名譽會長LuckchaiKittIPOl表示，泰國將在2月14日拍賣約100000噸國儲橡膠庫存。泰國第二輪國儲橡膠拍賣于今日(14日)進行，據悉拋儲過程十分順利，競標企業非�；钴S，今日上午共成交7萬噸，其中煙膠片成交均價75泰銖/公斤，標膠成交均價66泰銖/公斤。今天下午將繼續拍賣約3萬噸，目前了解到成交25000噸，5000噸流標，成交價格基本持平上午的。

     第一輪：由于2014年開始膠價下跌，泰國的軍方政府開始從膠農手中購買橡膠。泰國橡膠局表示，將在今年的首次國儲橡膠拍賣中出售9.8萬噸橡膠。泰國橡膠局局長表示，拍賣額共計逾66.4億泰銖(1.8757億美元)。所拍賣的橡膠來自26個國儲倉庫，包括橡膠塊和煙片膠。

此次拍賣正值這一全球最大橡膠生產國和出口國的南部省份遭遇洪澇，此次洪澇已導致45人喪生，并暫停割膠。

對洪災的擔憂令全球橡膠價格大漲。

由于洪災可能導致供應不足，今年泰國橡膠價格也預計將上漲。拍賣結束后，泰國仍有約21.20萬噸國儲橡膠。

2014年橡膠價格開始下滑后，泰國軍政府開始從膠農手中收購橡膠。政府計劃在年內出清剩余庫存。

     綜合泰國媒體3月21日消息，泰國橡膠局與泰國研究基金辦事處簽署合作協議，合力構建橡膠研究與合作網絡。同時，政府訂下目標，在未來10年內將橡膠加工比例從現在的15-18%提升至25-30%。

     副總理巴金上將昨天(20日)主持泰國橡膠工業可持續發展研究座談活動，并發表特別演講指出，泰國致力于完善泰國境內橡膠加工產業和提升橡膠使用量，以與國內外橡膠使用需求相一致，在現在算起的未來10年內，政府致力將一年的橡膠加工比例從15-18%提升至25-30%，而目前生產出來的橡膠有80%出口海外。

     政府警方以及軍方不少設備的生產和制造離不開橡膠，但需要依賴進口。因此，政府推出促進政策，支持在國內自行加工相關設備以減少資金消耗，相關政策包括促進建設橡膠城(rubbercity)、提供研究支持用于研發新品產以滿足市場需求等，涵蓋醫療、農業、汽車等多個領域。此外，政府還向外國投資商提供機會，不管是由外國企業全額投資，還是與泰國本土業者合資展開合作，都可以在鐵軌運輸工業領域看到效果，近2-3年內還不斷將投資范圍擴大，例如橋梁承壓墊板、火車鐵軌承壓墊板、汽車防震系統等。

     巴金上將還指出，橡膠開發與研究促進工作獲得泰國橡膠局從上游一直到下游的支持，提升國內橡膠加工能力，符合市場價值和需求，進而推動泰國經濟進一步取得成長。泰國橡膠局與泰國研究基金辦事處此次的合作，雙方將合力構建橡膠研究以及合作網絡，對橡膠發展前景展開研究和制定戰略規劃，將研究成果切實運用到生產當中，可謂是橡膠產業前進的一大步，同時還獲得政府和民間業者的支持，相信一定可以獲得成功。

綜合泰國國內多種因素，對天膠構成中性偏多作用。

3.2印尼天膠產量分析

     三方橡膠理事會于年初出臺的天然橡膠限制出口政策執行已接近尾聲，去年8月25日，三方橡膠理事會官員宣布將限制出口的政策延續至今年年底，去年9-12月泰國、印尼、馬來西亞三國將繼續削減出口，削減總量為8.5萬噸。

     日前，第一階段限制出口政策已執行完畢，各國執行情況如何呢？整體來看，限制出口政策執行效果較差。除印尼外，其余兩國天然橡膠出口量同比均有所增長，加之越南出口量也大幅增長，限制出口政策并沒有收緊天然橡膠供給端，對供需的改觀較小，實際執行情況與限制出口政策背道而馳。

     印尼在三國中對于限制出口執行最為嚴格，出口量有小幅下降，然而截至7月，執行期已經接近尾聲，出口縮減量不足5萬噸，對于預定限額23.8萬噸仍相距甚遠。印尼85%的天然橡膠依靠出口，而國內下游行業并不發達，國內需求十分有限，難以支撐限制出口配額政策的完全執行。

     泰國對于限制出口可以說并未執行，僅是對各企業下達配額，但卻未有監察措施，各天然橡膠加工企業對于限制配額也是臵若罔聞。

     馬來西亞雖未對出口進行嚴格限制，卻對新增天然橡膠加工產能加大了審核力度，未來取得新增產能證照更為困難；另一方面扶植污染小的天然橡膠下游行業，從長遠來看有益于控制天然橡膠產量和本國天然橡膠行業的發展。然而馬來西亞國內消費主要集中于乳膠領域，干膠的消耗仍主要依靠出口。

越南則是表面搖旗助威，表示愿意跟其他產膠國建立統一陣線，實則大力出口，天然橡膠出口量增長最為明顯。

雖然政策執行效果極差，但政策頒布之初，仍極大的提振了膠價。

     今年年初，過低的膠價不斷擠壓產膠國農戶和政府的收入，三方橡膠理事會經過商討決定通過縮減天然橡膠的出口量來收緊供給端，以提振膠價。2月中旬，縮減出口的消息公布后，天然橡膠價格一路水漲船高，僅用一周的時間就大幅上漲13.8%。雖然當時限產政策剛剛實施，天然橡膠供給量并沒有出現實質性的減少，但是市場炒作及消息面的影響還是極大的提振了膠價，隨后大宗商品全面企穩反彈，天然橡膠價格也沖至年內高點。

     近日，限制出口延期的消息塵埃落地額，市場多頭極有可能借由該事件再次炒作一番，但是由于前期政策執行情況極其不理想，出口量縮減程度微乎其微，同時輪胎企業可能對原料補倉，增加旺產期主產國的賣出壓力，市場對本次政策的反應可能會相對平靜，僅能在消息面小幅支撐價格上漲。

后市決定天然橡膠價格走勢的仍是需求端對于供應預期的判斷和實際需求情況。

     目前輪胎和重卡的產銷數據表現良好，并且現貨供應相對緊張，供需兩端仍處于相對平衡的階段，并且在資金暗流涌動的情況下，如果沒有新的需求增長點出現的話，市場“L”型底部震蕩態勢暫時不會打破。

由此對包括印尼天膠供應均將產生中性偏多作用。

3.3馬來西亞天膠產量分析

     馬來西亞是東南亞老牌天然橡膠生產國，橡膠種植業曾是其兩大支柱產業之一。隨著馬來西亞工業化進程加快和油棕種植業發展，橡膠種植與生產逐年萎縮。

     雖然，在天然橡膠生產方面，馬來西亞與泰國相比難以望向其背，但馬來西亞仍是世界上主要產膠國之一，特別是其下游橡膠產業遙遙領先于東南亞其他國家。

     馬來西亞2016年度天膠產量預計69萬噸，全球占比5.5%，馬來西亞在歷史上曾經是橡膠第1大生產國，在2002年以前馬來西亞一度都是第一位的。

     2000年之前的1波熊市導致馬來西亞橡膠種植業受到了極大的損失，一大片橡膠園被砍伐。當時因為棕櫚油(5240, -4.00, -0.08%)的生意相對好一點，所以馬來西亞的橡膠產業大量轉化成了棕櫚油種植。到現在為止，馬來西亞其實已經不能算是第3大產膠國了，已經變成了第5大產膠國，馬來西亞也是從它歷史最高接近200萬噸的產量下滑到現在不足70萬噸。

馬來西亞乳膠手套制造業全球最大，馬來西亞供應了全球近乎80%的乳膠手套市場，它需要大量乳膠。

     而本國乳膠量遠遠滿足不了馬來西亞的需求，所以馬來西亞每年還要從泰國進口至少50萬噸的天然膠乳來加工它的手套，再加上馬來西亞還要從緬甸、老撾、越南進口原料，做成一些復合膠和混合膠，再出口到中國。

     所以綜合來計算，馬來西亞其實已經是一個橡膠進口國。馬來西亞的工業化程度要比泰國、印尼發達很多，它整個勞動力的成本比起其他國家相對較高。

連廊滑動支座廠家筆者提供　　從馬來西亞綜合成本、政府的政策等各方面情況來看，它的成本已經不適合天然橡膠的加工業，它這一塊基本上呈現了一個逐年下滑的態勢，這種下滑的趨勢理論上還在進行。馬來西亞現在已經變成了第5大產膠國，已經低于越南，低于中國。