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白銀走勢先揚后抑 天膠重心抬升QUG連廊滑動支座

連廊滑動支座廠家生產部提供信息

 　　展望2017年，供給端來看，2017年天氣炒作熱度下降，天氣預計有所好轉，同時由于當前膠價較去年相比大幅上漲，東南亞主產區膠農的割膠積極性有所提高，加之2010年新種植大量面積，預計2017年天膠供應較為寬裕，全年產量只增不減，整體產量同比增加，預計新種植面積會帶來56萬噸產量增加， 2017年整體產量約為1168萬噸，同比2016年增加59.4萬噸，重點關注國外產區的天氣變化，雨水量以及割膠積極性。國內由于當前膠價同比大幅上行，預計2017年5%棄割的產量或將恢復，同時鑒于農業供給側改革以及海膠產能下降的影響，預計2017年國內全年產量持穩，約為74萬噸。

     需求端來看，由于政策導向以及公路物流導致的半掛牽引車銷量上行，重卡市場延續火爆態勢，預計2017年半掛牽引車仍為重卡市場的主要銷量，據2015年重卡行業保有量估算，物流車單車運力下降需要約44萬輛重卡來彌補，預計2017年重卡銷量還有25萬輛，同比繼續上漲，不過謹防由于政策性刺激導致重卡銷量提前釋放，保守估計2017年重卡銷量高點出現在二季度前。

     合成膠方面，丁二烯供不應求，成本上漲以及合成膠供應相對偏緊支撐合成膠價格，全乳膠、合成膠價差倒掛預計加劇。其他層面來看，國內政策的導向以及市場資金的流通都將對整體大宗商品產生巨大影響，同時人民幣貶值、黑天鵝事件以及地緣政局事件對大宗商品也會帶來巨大波動。2017鑒于天膠供應旺季以及需求旺季在時間上存在錯配，預計整體走勢先揚后抑，高點出現在二季度前，操作上建議1705逢低買入為主，全年區間大致為16000-26000。

跨期對沖

     當9-5價差較大達到500以上時，拋壓壓力或將轉至09合約，產業客戶5-9套利或將可以介入，同時當01合約交割結束，1801-1709價差在800以下，或將可以介入1-9套利

跨品種對沖

標準品與非標品

1.2016年天膠行情回顧

     2016年天膠呈現上漲格局，總體重心上行，高點突破20000以上，整體分為四階段，1月至4月上漲， 5月調整下行，6月至9月寬幅震蕩，10月至12月，暴漲。

     1月至4月：天膠市場價格呈現上漲格局，主要的帶動因素有：1.國內產區在1、2月份處于停割期，現貨資源十分緊張，而3-5月份為主產區產膠淡季，原料供應緊張，同時受干旱氣候影響，國內外產區開割普遍推遲，整體供應段出現偏緊；2. 從2月份起，國內重卡銷售數據同比呈現大幅增長狀態，總體銷量較去年有所提高；3.泰國、馬來、印尼三大主產國提出出口限制計劃，在3月-8月內預計削減61.5萬噸天膠出口；4. 國內資金面較為寬松，貨幣政策較為穩健，同時出臺利多房地產的相關政策，國內商品市場表現強勁，尤其是黑色系的暴漲部分帶動滬膠持續上漲。

     5月：天膠受到東南亞主產區和國內產區開割，供應大幅增加的預期以及國內三大期貨交易所為了抑制期市過熱，接連出臺措施，大宗商品集體回落，滬膠亦跟隨下跌。

6月至9月：由于天氣導致割膠進度下降以及大量倉單的壓制，滬膠走勢整體寬幅震蕩。

     10月至12月：產區雨水較多，供應不及預期，同時需求在政策帶動下急速上升，產業供需處于緊平衡狀態以及市場資金的影響，滬膠呈現暴漲。

2016年，天膠總體呈現上漲格局。

2.基本面分析—供應端

     2.1.東南亞主產區：2017年天氣炒作熱度下降，加之2010年新種植大量面積，預計2017年天膠供應較為寬裕，整體產量同比增加

     2-4月末，東南亞主產區由于季節性因素處于逐步停割階段，整體產量下降，原料產出偏緊，同時泰國、馬來、印尼三大主產國提出出口限制計劃，在3月-8月內預計削減61.5萬噸天膠出口，帶動原料價格呈現一波明顯的上漲。5月，受到東南亞主產區開割，供應大幅增加的預期，原料價格開始下跌。下半年，先是受到干旱氣候影響，開割推遲，隨后8月開始，主產區持續的降雨量影響產區割膠進度，后期發生的洪水災害以及盤面多頭的強勢猛攻導致原料價格呈現上行格局，截止到12月末，原料價格較年初整體重心上移，生膠片較年初上漲106.34%，，收于73.87泰銖/公斤。煙片較年初上漲105.41%，收于76.25泰銖/公斤，膠水較年初上漲123.33%，，收于67.00泰銖/公斤，杯膠較年初上漲98.39%，，收于61.50泰銖/公斤，同比呈現暴漲。

     總體來說，2016年，干旱氣候，降雨量過大以及出口限制計劃、市場資金偏多的影響下，東南亞市場原料價格總體較去年重心大幅上移。鑒于2017年天氣預計好轉，加之2010年新種植大量面積，預計2017年原料供應增加，原料價格重心同比穩定，重點關注國外產區的天氣變化，雨水量以及割膠積極性。

     ANRPC最新報告顯示，前11個月天膠產量同比增長0.4%至1010.6萬噸。其中泰國、越南、印度同比分別增長1.3%、4.8%和7.4%；中國、馬來西亞則維持下滑態勢。此外，泰國、越南分別有1%和5.3%的增長。天然橡膠生產國協會預估，2016年協會成員國——占全球供應量的約90%——的橡膠產量僅增長0.1%，而預計需求與上年相比將增長4.1%。據估算，2016年全球天然橡膠整體處于供不應求格局，整體供給缺口約為22.85萬噸。

    2017年天氣炒作熱度下降，天氣預計有所好轉，同時由于當前膠價較去年相比大幅上漲，一定程度上提高了膠農的割膠積極性，預計全年產量只增不減。從種植周期來看，2006年開始，天然橡膠價格的上漲推動了越南、泰國大幅度增加天然橡膠的面積，橡膠在全球范圍內的產能快速擴張。據ANPRC統計，2006～2015年，全球共新增種植面積2629.90千公頃，以6 年開割周期來看， 2010年-2012年間的大面積新增種植將在2016年-2018年開始體現，2018年以前新植膠園仍將處于快速釋放期。

     2010年新種植面積約為410千公頃，據開割率以及當前天膠均價估算，預計新種植面積會帶來56萬噸產量增加。預計2017年整體產量約為1168萬噸，同比2016年增加59.4萬噸， 2017年供應有所增加。

2.2.國內產區：2017年預計全年產量持穩，預計74萬噸

     國內天膠產量90%以上產于海南、云南地區， 2016年3、4月份，由于厄爾尼諾效應，國內產區受到干旱氣候影響，開割普遍推遲近一個月，導致4月國內天膠產量較去年同期大幅下降，5、6月份天膠產量開始回升，不過由于厄爾尼諾轉為拉尼娜，產區雨水較多，部分影響割膠進度，導致高產期產量同比下降，10月海南地區受到臺風影響，產能減少了將近5%。2016年整體國內產量預計約為74萬噸，同比下降6.37%，主要由于產區開割率低以及天氣、臺風影響，鑒于2017年天氣預計有所好轉以及當前膠價同比大幅上行，預計2017年全年產量持穩，約為74萬噸，關注產區的雨水情況、膠農的割膠積極性以及農業供給側改革的影響。

2.3.進口：2017年天膠進口量全年有所增加

     據海關總署數據顯示，11月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)合計56萬噸，同比增長14.3%，環比增長24.4%。前11月，中國共進口天然及合成橡膠(含膠乳)508萬噸，同比增長23%。其中乳膠進口量36.97萬噸，煙片膠進口量15.68萬噸，標準膠進口量147.51萬噸，復合膠進口量14.92萬噸，混合膠進口量158.57萬噸。煙片膠、標準膠、復合膠均有下滑，乳膠、合成膠進口量上漲，其中合成膠的大幅上漲主要由于混合膠呈現暴漲，由海關編碼時編碼號為40028000的混合膠，歸屬于4002項下合成橡膠，1-11月混合膠進口量為158.57萬噸，同比上漲346.46%，因此合成膠進口的同比大幅增長，主要來自于混合膠進口數量的增長。1-11月合成橡膠進口量為291萬噸，同比上漲71.68。

     1-11月復合膠進口量為14.92萬噸，同比下降84.50%，主要由于復合膠新標準實施后，即如果無法按照“88%生膠+12%非膠成分”新配方生產和進口復合膠，那么現有的95%-99.5%天膠含量的復合膠將被視為原膠，每噸進口需繳納1500元/噸的關稅，復合膠進口量大幅下滑，混合膠因進口無稅導致進口量大增，不過海關查處混合膠關稅也引起市場關注，2017年重點關注混合膠是否出現政策，預計沒有消息以前仍以混合膠進口為主。

     由于國內天膠產量逐年下降，國內天膠供應完全跟不上需求，導致國內天膠進口呈現上行趨勢，增速也有所增加，盡管人民幣貶值導致進口成本增加，不過較大的供應缺口會支撐進口量，預計2017年天膠進口量全年有所增加，增速同比小幅放緩。

3.基本面分析—需求端

3.1.重卡銷量：2017年重卡行業銷量同比小幅上漲

     2016年11月，重卡市場共約銷售各類車輛8.8萬輛，比去年同期的4.67萬輛增長88%。2016年1-11月份重卡銷量累計實現銷售642868輛，同比增長28.65%。市場預計2016年重卡銷量達72萬輛，同比增長30%。2016年國內重卡市場銷售量呈現暴漲主要原因有四點：1.去年重卡市場整體低迷，銷量較低，導致2016年同比增速基數較低。2. 國內房地產及基礎建設以及各地PPP 項目的推動，地鐵 、通用機場 、鐵路和高速公方面的建設快速發展帶動了運輸業的回暖。3.物流行業大整合帶動公路物流運輸呈現高效化、集約化的趨勢，導致牽引車銷量的快速提升。4. GB1589-2016的實施，6×2牽引車總重從55噸下降到46噸，政策因素推動大量用戶將現有6×2牽引車換成6×4牽引車。5. 新實施的《超限運輸車輛行駛公路管理規定》及《整治公路貨車違法超限超載行為專項行動方案》對貨車超載超限進行嚴厲打擊，單臺重卡運力普遍下降，重卡用戶換車或新購車輛。

     總體來說，2016年重卡市場逐漸呈現出復蘇態勢，由于固定資產投資以及政策導向，同時還有公路物流導致的半掛牽引車銷量呈現上行，據估算，10月以來半掛牽引車銷量占重卡達到60%以上，平均占比約為50%，預計2017年半掛牽引車仍為重卡市場的主要銷量，市場預估2015年重卡行業約540萬的保有量，其中物流車約為260萬，由于政策制約，物流車單車運力下降16%，行業下降的運力需要約44萬輛重卡來彌補，2015年重卡銷量約為55萬輛，2016年預計銷量為74萬輛，預計2017年重卡銷量還有25萬輛，同比繼續上漲，不過謹防由于政策性刺激導致重卡銷量提前釋放，保守估計2017年重卡銷量高點出現在二季度前。

3.2.汽車需求：2017年汽車銷量同比小幅回升，全球汽車需求增長穩中有升

     根據中國汽車工業協會最新統計，2016年11月，我國汽車產銷分別完成301.1萬輛和293.9萬輛，比上月分別增長16.4%和10.9%，比上年同期分別增長17.8%和16.6%。1～11月，汽車產銷分別完成2502.7萬輛和2494.8萬輛，比上年同期分別增長14.3%和14.1%，高于上年同期12.5和10.8個百分點。

     2016年，乘用車產銷2167.09萬輛和2162.00萬輛，同比增長15.75%和15.82%，占據了整體產銷量的86.78%，乘用車是帶動2016年汽車市場增長的關鍵，主要由于1.6升及以下乘用車購置稅減半政策的大幅刺激。2017年對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收購置稅，盡管2017年優惠力度下降，不過預計2017年汽車銷量同比小幅回升，增速下降至5%。

     2016年1～11月美國汽車整體產量1137.62萬輛，比上年同期增長1.53%，整體產量重心小幅上行，美國中重型卡車產量1～11月25.71萬輛，比上年同期下降13.57%，市場預計2017年美國基建投資小幅上行，美國中重型卡車產量預計小幅提高，汽車整體產量小幅上行。同時，印度作為新興國家，由于經濟增長，需求亦呈現增長趨勢，盡管國內出口至印度汽車數量當前還不算太大，不過整體增速呈現快速上漲，預計需求會進一步增長。

3.3.輪胎開工率：2017年輪胎開工率預計先高位穩定后下降，重心較去年小幅下行

     2016年3-12月，國內輪胎開工率持續處于高位，平均達到70%以上，好于同期，主要由于：1. 3-5月存在季節性回升，房地產固定資產投資的上揚以及部分國家基建投資項目啟動帶動了重卡市場的需求。2. 6月以前規避美國雙反政策輪胎廠提前加大生產。3. 9月舉辦G20，不排除部分地區下游輪胎工廠提前加大生產規避G20期間的停產舉措。4.由于乘用車購置稅減半政策以及治理超載超限政策出臺，汽車銷量以及重卡銷量呈現暴漲，導致輪胎開工率淡季不淡，持續處于高位，12月輪胎開工不降反升。

     2017年6月以前輪胎開工率預計存在季節性回升，同時國家固定資產投資預計會有回升，從而帶動了重卡市場的需求，整體開工率會處于高位，而后進入季節性淡季，開工率下降，盡管10月會有旺季，不過不排除市場消費提前透支的可能，開工率預計小幅回調，進入12月，開工率下降至低位，整體預計2017年輪胎開工率回歸季節性，預計整體先高位穩定后下降，重心較去年小幅下行。

     2016年1-11月新的充氣橡膠輪胎出口數量達到42909萬條，較去年同比增長5.88%，整體出口較去年同期有所好轉，主要由于去年美國雙反對于中國的輪胎出口市場，尤其是全鋼胎產生了較大影響，同時全球經濟不振，導致輪胎出口下降。不過去年雙反裁定后，中國輪胎企業尋找新的出路，積極進行結構化調整、產業升級推廣，通過去國外建廠，轉移出口方向，當前雙反對于中國的影響逐步減小。

     2016年1-11月國內橡膠輪胎外胎產量達到74369.30萬條，較去年同比增長2.13%，外胎產量整體呈現上漲，主要由于整體重卡以及汽車需求較好，帶動了輪胎的開工，預計2017年整體產量小幅上漲。

4.庫存：2017年保稅區橡膠庫存整體重心小幅上行，呈現先增后降四季度回升格局，上期所庫存持續增加，09拋壓較大

     截至12月中旬，青島保稅區橡膠庫存較上期增長5.4%至10.56萬噸，增加5400噸。具體來看，天膠庫存增加較多，但由于合成膠庫存有減少，致使橡膠總庫存增幅看起來略低。此外，煙片、順丁庫存變化不大。整體來看，青島保稅區橡膠庫存延續增加勢頭。

     截至2016年12月中旬，青島保稅區橡膠庫存為10.56萬噸，較去年同期下降56.69%，其中，天然橡膠7.51萬噸，同比下降64.49%；復合膠0.51萬噸，同比下降0.31%；合成橡膠0.13萬噸，同比增長5.39%，庫存同比偏低，盡管當前開始上漲，不過整體處于低位。

2017年保稅區橡膠庫存整體重心上行，走勢回歸季節性，呈現先增后降四季度回升格局。