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 　　聚烯烴自2月中旬以來的中期大調整有可能結束了，后市或將逐步震蕩反彈。 我們的邏輯： 在市場持續下跌的過程中，聚烯烴中石油、中石化庫存不僅沒有出現持續上漲，相反卻出現震蕩下滑的過程。中下游持續去庫存，維持最低剛性采購，貿易商甚至不斷超賣，供給端庫存卻持續下滑，意味著中下游最低限度剛性需求水平都已經超過了市場供給。

     后市原油價格的止跌反彈改善中下游存貨周轉速度、自2016年11月開始的三四線地產持續擴張帶來的全社會工業品需求擴張都將推動聚烯烴價格的上漲。 從期貨合約月差情況看，在市場價格不斷下滑過程中，期貨遠月再也不像以前那樣出現大幅貼水，相反自2月中旬下跌以來，PP01合約價格強于09合約價格，如果遠期市場非�？纯眨�那么我們應該看到聚烯烴的月差格局回到以前遠月大幅貼水近月的格局。 我們的策略： L09合約8500元/噸，PP09合約7400元/噸或將是中期的底部，短期而言線性聚乙烯至少能反彈至9500元/噸，PP至少能反彈至8500元/噸左右。從半年的時間跨度看，聚烯烴價格有望沖擊年初高位，逢低買入，持多頭思路或將是未來半年更明智的思路。當然這或許是聚烯烴最后一輪上漲。

豆粕 2018年是否會重現大牛市

     如前所述，豆粕新作01-舊作09合約兩者價差是否會呈現出升水結構，最主要的驅動來自于新作年度是否是大牛市。從2000年以來，豆類大牛市出現的時間節點分別是：2004年、2008年和2012年，至于2018年是否會出現大牛市（我們所定義的大牛市是：2018年美豆價格的最高點要超過2012年的最高點），我們認為最主要需要從兩個方面來考慮：種植面積和單產情況。

     種植面積方面，如果2017年大豆價格持續低迷，那么2018年全球大豆種植面積有望下降。但是下降的幅度還不得而知，因為2017年全球大豆種植面積預計將會是有史以來最高的一次，如果2018年種植面積雖然同比下降，但是下降幅度不大，那么大牛市的概率就會下降；如果2018年種植面積大幅下降，那么大牛市的概率就會上升。對于2018年種植面積的預期，2017年12月-2018年2月左右，市場將會對美豆種植面積有所預期，2018年3月底USDA首次種植面積意向報告中將會使之偏向于明朗化。

     單產情況方面，主要關注2018年1季度，南美大豆單產是否出現較大幅度下降，從而造成南美大豆減產；2018年3季度，美國大豆單產是否出現較大幅度下降，從而造成美國大豆減產。如果這兩個因素同時具備，那么2018年有望迎來大牛市（2012年的大牛市形成的原因就是上半年南美減產，下半年美國減產）；如果上述條件均不具備，那么大牛市到來的時間只能往后推遲。