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樂山連廊滑動支座UCJ卓創 橡膠大跌的供需背景

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      大幅跳水是滬膠糾結一周多來的結果。此次大跌實在情理之中。首先需求面疲弱現象已經十分突出，而貿易環節橡膠庫存壓力大給市場帶來了較大的拋壓。從去年四季度以來的短周期補庫存已經轉變為2月份開始的去庫存，并且泰國洪水后供應增加超預期，也加速了貿易環節去庫存的過程，紛紛出貨以回籠資金減輕庫存壓力，但新增需求偏少，下游原料庫存在之前預期上漲時已經備足，從而造成即使價格下跌，采購意愿也較低，市場價格松動下跌。

     其次，合成橡膠產業鏈整體下跌也有一定影響。丁二烯-丁苯順丁產業鏈條傳遞性下跌，對天膠形成一定壓力。最后，化工品盤面整體偏弱，黑色高位回落和原油跳水，對連續盤整的橡膠帶來增倉做空的動力。

大宗內參：能否從橡膠合約持倉的角度為投資者來分析一下目前的市場傾向？

     王媛媛 高寧：自2月22日橡膠大跌以來，至3月7日ru1705持倉已經從29.6萬手減少到25.6萬手，持續兩周的震蕩中橡膠主力合約減倉4萬手，但在8日的大跌中，大幅增倉2.8萬手，達到28.4萬手。這部分增倉，以空頭增倉為主，但前20席位多頭增倉較多，這說明了一個問題，在盤面增倉增量大跌的情況下，賣空者大量出售合約，短期價格或繼續下跌，但是一旦拋售過度，反而有價格反彈機會。因此短期市場會偏向空方，但需要注意防守止盈。

大宗內參泰國橡膠的拋儲被無限期延遲，橡膠的供給端會受到什么影響？

     王媛媛 高寧：泰國第四次拋儲被推遲，只是暫緩了供應增量的速度，但是拋儲暫停的原因是投標企業少，這說明泰國供應已經從預期緊張轉向為供應平穩、企業庫存上升，因此泰國暫停拋儲對供應的影響很小，甚至算不上利多，反而拋儲暫停背后的供應轉向寬松和生產工廠庫存上升問題，倒是目前最關鍵的矛盾點。

大宗內參橡膠的下游需求最近如何？貿易商采購意愿強烈嗎？

     王媛媛 高寧：下游需求方面，近期下游工廠生產陸續恢復，輪胎企業整體開工率已恢復至70%上下，其中全鋼胎開工率至68%附近，半鋼胎開工率至72%左右。部分企業擁有長約量，或暫且消化庫存，從市場少量按需采購；部分企業表示年后原料跌幅較大，采購進度明顯放緩。管帶行業生產也陸續復蘇，但今年影響管帶行業最關鍵的兩點是，一、環保政策；二、企業資金情況，據聞部分企業負債率偏高。下游鞋材及乳膠制品行業生產負荷在提升，目前多消化原料庫存為主。據悉，目前大廠訂單尚可，基本能維持到4月份，但因近期處于下跌行情，采購意向價偏低，觀望中等待合適機會補貨。

大宗內參橡膠的庫存目前處在什么水平？

     王媛媛 高寧：近期國內橡膠庫存繼續增加。進口方面，1月進口量39.09萬噸，環比降33.62%，同比增2.39%，其中同比1月進口量實現三年來最高。青島保稅區3月初橡膠庫存漲至16.62萬噸，較2月中旬漲幅6.13%，庫存仍在積累過程中。這些進口貨物在一定程度上轉化成國內貿易商庫存。上周末，上期所總庫存繼續增加839噸至319721噸。從以上可以看出，市場貨源整體供應充足。

大宗內參：對于橡膠的投資者，您有什么方向上的建議？

     王媛媛 高寧：滬膠大幅下跌，持倉一反常態開始大幅增加，這應該是一個表明短期方向的信號。在連續震蕩盤整并且減倉后，多空均開始增倉布局，尤其以空頭增倉為主，說明空方開始占據到主攻陣勢，這與之前的大跌是不同的，之前是多頭獲利減倉離場，并形成多殺多的踩踏現象，而現在是空頭主動進場增倉，與現貨市場拋貨相呼應。當然也有緩解主力換月帶來的實盤壓力，從而這次下跌可能會比較順暢，操作上把握反彈沽空機會，短期向下看向17200元/噸。