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 　　在經歷兩個月的下跌行情后，滬膠期貨自身的利空風險得到充分釋放，單邊回落走勢也因此切換至橫向弱勢整理格局。其中，主力1709合約在五一節前一周徘徊于14000—15000元/噸窄幅運行，期價反彈無力，但下探缺乏新的利空，暫難突破前低。鑒于歐日央行未跟隨美聯儲采取緊縮政策，對商品的負面壓力或可緩解。然而，天膠供需面乏善可陳，仍將表現為偏弱狀態，處在多空微平衡之下，膠價料延續橫向整理態勢。

歐日央行未采取緊縮政策

     隨著美國經濟繼續向好，美聯儲縮減資產負債表規模開始提上日程。4月5日公布的3月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要顯示，只要經濟數據保持強勁，美聯儲將在年底左右采取縮表措施。出人意料的消息令全球金融市場負面情緒再度升溫，同時投資者也擔憂歐洲央行和日本央行會受到影響而緊跟美聯儲的收縮步伐。值得欣慰的是五一節前歐洲央行和日本央行并未效仿美聯儲的鷹派態度，仍持有偏鴿派的觀點，維持原有利率水平和量化寬松規模不變。這在很大程度上安撫了投資者的緊張情緒，也緩解了近期商品期貨繼續走低的壓力。

國內供應步入增長周期

     由于天膠產區受白粉病侵害嚴重，截至4月底，云南西雙版納和海南仍未開啟全面開割模式，還維持著少量試割的狀態，所以膠水貨源并不充足，各膠廠收膠無法滿足自身需求。卓創資訊提供的數據顯示，4月底原料膠水價格在13.5—13.6元/公斤，膠塊在12.5—12.8元/公斤，次二級原料在12.2元/公斤。不過，步入5月以后，隨著氣溫升高，白粉病對橡膠樹的危害有望得到緩解，主要因為白粉病流行于橡膠樹大量抽嫩葉的春季，此時正處于低溫陰雨環境，恰是有利于病害流行的氣候條件。一旦氣候條件轉向高溫狀態，橡膠樹白粉病會明顯得到遏制，從而有利于產膠量的恢復。因此，后期云南和海南產膠區將陸續全面開割，新膠供應將迎來增長周期。

     在上游原料價格持續下跌的背景下，下游輪胎行業成品價格跌幅卻并不同步。產業鏈傳導不及時令4月國內輪胎企業在喪失低價優勢后，出貨壓力顯著增大，從而導致其中一部分企業開工多維持中低水平。除此以外，4月國內輪胎替換市場低迷，僅依靠配套市場支撐的輪胎廠也不得不降低開工水平。

     可以看到，4月國內全鋼企業和半鋼企業紛紛調低開工率，其中半鋼輪胎生產企業月均開工率為68.97%，較上月下滑4.41個百分點，與2016年同期相比下滑6.15個百分點；山東地區全鋼胎企業平均開工率為66.93%，較上月開工下滑2.08個百分點。下游需求不及預期導致輪胎企業因自身成品庫存壓力增加而放緩了原料采購計劃，從而令流通環節庫存不斷累積，截至4月底，青島保稅區橡膠庫存達到了22萬噸。

     綜合以上分析，伴隨著云南和海南產區白粉病災害有望改善的預期，5月國內新膠供應量將逐漸增多，而下游輪胎行業需求不濟或致使供需矛盾集中體現于中游流通環節，從而令橡膠去庫存進程延后。在偏弱供需面的制約下，后期滬膠期貨難有上行動力，料維持在14000—15000元/噸構筑中期振蕩平臺。