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怒江連廊滑動支座WRF開工影響 天膠偏向下行

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 　　基本面來說，供應端，5月東南亞主產區進入開割，據了解，泰國南部由于整體雨水較多，氣候條件較好已經提早進入開割，就產地來說，新的原料供應預計開始增加，同時泰國工廠原料相對充足，加上提早開割對于市場有利空預期，5月預計原料供應保持充足，國內云南產區白粉病情況有所好轉，預計5月進入全面開割，海南產區進入開割，不過也發生白粉病，全面開割或將推遲，國內整體產量處于低位上升狀態，國內現貨原料庫存較高，大部分倉庫接近滿庫入庫較難同時進口較大，整體社會隱形庫存較高，供應短期暫無利多刺激，整體充足。需求端，重卡數據同比表現仍較利好，不過5月處于季節性淡季的開始，同時銷量反應的是之前的訂單，預計5月重卡銷量環比下降同比還是處于小幅增加。

     據了解，替換市場整體銷量較差，5月仍需要關注輪胎庫存問題，中小型以及大型輪胎廠成品庫存整體高企集體上漲，經銷商以及代理商手中庫存較高，輪胎廠補庫意愿較低，下游的實際需求被證偽。替代品，5月國內丁二烯港口貨源處于高位，盡管有檢修預期不過市場可外銷量較前期或增加，丁二烯市場供應不緊，5月整體合成膠裝置檢修較多或將引發合成膠有所企穩，預計5月合成膠震蕩偏強，反彈空間整體有限。整體來說，天膠短期基本面仍處于下行趨勢，5月預計盤面走勢震蕩走低，注意資金管理，操作上單邊建議反彈拋空，目標13500。

跨期對沖

1-9價差收斂至1500，可以嘗試1-9反套

     4月天膠主力一路下行，整體重心繼續下降，4月26號天膠主力收盤14510元/噸，較3月末整體下降1825元/噸，下降幅度約為11.17%。主要由于4月整體市場資金處于收緊狀態，整體商品都表現偏向下行，而基本面上，主產區停割的利多預期沒有體現，部分產區開始進入開割以及國內海南產區進入開割都對市場有利空預期，4月市場上各大貿易商、經銷商庫存仍較高，同時保稅區庫存環比大幅上漲，市場上短期供應充足，4月下旬合成膠由于裝置的停車導致價格有所堅挺，亦對天膠價格有所支撐，盤面開始震蕩反彈，不過整體4月市場資金流動性收緊，配合橡膠(13585, 45.00, 0.33%)基本面支撐不強，天膠仍處于下跌行情。

     金融監管部門加強監管，央行收緊貨幣有關，在這兩大因素發生改變之前，流動性緊平衡的格局很難改變，5月資金面預計仍不樂觀，就天膠基本面來說，供應端，5月東南亞主產區進入開割，據了解，泰國南部由于整體雨水較多，氣候條件較好已經提早進入開割，就產地來說，新的原料供應預計開始增加，同時泰國工廠原料相對充足，加上提早開割對于市場有利空預期，5月預計原料供應保持充足，國內云南產區白粉病情況有所好轉，預計5月進入全面開割，海南產區進入開割，不過也發生白粉病，全面開割或將推遲，國內整體產量處于低位上升狀態，國內現貨原料庫存較高，大部分倉庫接近滿庫入庫較難同時進口較大，整體社會隱形庫存較高，供應短期暫無利多刺激，整體充足。需求端，重卡數據同比表現仍較利好，不過5月處于季節性淡季的開始，同時銷量反應的是之前的訂單，預計5月重卡銷量環比下降同比還是處于小幅增加，據了解，替換市場整體銷量較差，5月仍需要關注輪胎庫存問題，中小型以及大型輪胎廠成品庫存整體高企集體上漲，經銷商以及代理商手中庫存較高，輪胎廠補庫意愿較低，下游的實際需求被證偽。替代品，5月國內丁二烯港口貨源處于高位，盡管有檢修預期不過市場可外銷量較前期或增加，丁二烯市場供應不緊，5月整體合成膠裝置檢修較多或將引發合成膠有所企穩，預計5月合成膠震蕩偏強，反彈空間整體有限。整體來說，天膠短期基本面仍處于下行趨勢，5月預計盤面走勢震蕩走低，注意資金管理，操作上單邊建議反彈拋空，目標13500。       

2.基本面分析—供應端

2.1.東南亞主產區：5月泰國進入開割，同時泰國工廠原料相對充足，關注5月泰國的最后一次拋儲

     據ANRPC報告顯示，2017年第一季度，天膠產量249.9萬噸，同比增長2%。盡管增幅偏小，但是天膠產量的增加是膠農對膠價復蘇的積極響應。2017年第一季度，除泰國和馬來西亞同比有所下滑外，其余大部分天膠主產國產量增加，其中越南天膠產量增長21.8%。2017年前3個月，天膠出口量224.3萬噸，同比增長3.4%。其中，出口同比增長的國家有印尼、越南、馬來西亞和柬埔寨，僅泰國出口量同比下降了9.6%。據ANRPC預估，2017年上半年天膠總產量499萬噸，同比增長3.9%；出口量同比增長1.5%。全年天膠產量同比增長4.7%，出口量同比增0.5%。

     5月東南亞部分主產區進入開割，據了解，泰國南部由于整體雨水較多，氣候條件較好已經提早進入開割，就產地來說，新的原料供應預計開始增加，同時泰國工廠原料相對充足，加上提早開割對于市場有利空預期，5月預計原料供應保持充足，5月泰國仍有最后一次拋儲的預期，據了解泰國拍賣橡膠由于存放時間過長，質量較差，一般摻到原料中制作標膠，所有橡膠摻用完畢需要將近1年時間。整體來說，短期供應無憂。

2.2.國內產區：國內云南產區白粉病好轉，預計逐步全面開割，海南產區進入開割，不過也發生白粉病

     從國內產膠規律來看，國內天膠產量90%以上產自海南、云南地區，一般進入11月末之后，國內產區陸續進入停割，進入2月，國內產區全面停割，3月國內產區尚未開割，自每年4月，在氣候較好的前提下進入開割，隨之海南、云南兩個地區雨季來臨，主要集中在5-10月份，不過進入9月中旬之后，雨季基本結束，膠水供應量大增，加工廠也會抓緊時間生產，產出量大幅增加， 10月份一般是天膠產量單月最高值。當前國內看整體價格大約高于膠農開割意愿價格，如果價格穩定在當前水平，預計膠農的開割積極性會有所提高，從而提高產量。

     從供應來說，5月國內云南產區白粉病情況有所好轉，預計逐步進入全面開割，海南產區進入開割，不過也發生白粉病，全面開割或將推遲，國內整體產量處于低位上升狀態，同時國內現貨原料庫存較高，大部分倉庫接近滿庫入庫較難同時進口較大，整體社會隱形庫存較高，供應短期暫無利多刺激，整體充足。

2.3.進口：5月天膠進口量預計環比下降，同比整體持穩

     2017年3月，中國共進口天然橡膠53.28萬噸(含乳膠、復合膠、混合膠)，同環比雙雙增長明顯，環比增32.77%，同比增長26.95%。3月份天然及合成橡膠進口量為70萬噸，同比增長29.6%，1-3月為177萬噸，與去年同期的130萬噸相比增加36%。

     3月份屬于天膠進口旺季，同時由于之前訂貨增量較大，船期在3月集中到港，導致3月國內天膠進口量繼續增加。4月份海外產區產量相對較低，以及國內行情高位回落，抵消進口商補貨意向，預4月份天膠進口量有所下降。5月盡管國外產區進入開割，產量開始增加，不過由于行情低迷以及國內大部分倉庫滿庫，預計5月天膠進口下降。

3.基本面分析—需求端

3.1.重卡銷量：重卡銷量進入季節性淡季，5月重卡市場預計環比下降同比持穩

     今年3月份，國內重卡市場共約銷售各類車輛10.6萬輛，比去年同期的7.48萬輛大幅增長42%，環比2月上漲23%。由于去年3月份銷量基數較高，42%的同比增幅仍較利好。

     盡管3月重卡數據表現仍較利好，不過從重卡銷量圖來說，重卡銷量從5月開始進入季節性淡季，重卡銷量會有一定的回落，同時從終端市場反應，3、4月份主要還是反應之前的訂單，現在5、6月份的訂單數量已經開始出現回落，以及既中小型、大型輪胎廠成品庫存有將近一個半月的庫存天數，同時經銷商以及代理商手中庫存較高，補庫意愿不強，下游的實際需求回落時制約天膠走勢的關鍵因素。