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     中國(guó)是全球最大的天然橡膠進(jìn)口國(guó)，主要從三大主產(chǎn)國(guó)—泰國(guó)、印尼和馬來西亞進(jìn)口，中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2016年11月份中國(guó)進(jìn)口天然橡膠及合成橡膠(包括膠乳)共計(jì)56萬噸，較10月份進(jìn)口量增加24.4 %；1-11月進(jìn)口總量為508萬噸，同比上漲23.0%。

 

     目前來看，由于國(guó)內(nèi)外天膠減產(chǎn)預(yù)期存在，供給偏緊格局短期尚難改觀，加之下游需求良好致使庫存快速消化，致使庫存出現(xiàn)大幅下降而進(jìn)入再庫存周期。

 

顯然，供需嚴(yán)重不平衡！很快進(jìn)入2017年，這一波供需不平衡還會(huì)持續(xù)多久呢？

 

一、2016年天然橡膠行情回顧

 

     2016年，滬膠全年近乎于單邊上漲，僅僅在5月發(fā)生了一波3000多點(diǎn)的回調(diào)。在經(jīng)歷了5月份的回調(diào)之后，6-10月期價(jià)震蕩上揚(yáng)，11月開始期價(jià)加速上漲，單月漲幅近30%。自年初低點(diǎn)到目前最高點(diǎn)上漲10990點(diǎn)，漲幅115%。下面分階段介紹其行情走勢(shì)及對(duì)走勢(shì)原因做簡(jiǎn)要分析。

 

    第一階段：（1-4月份）期價(jià)觸底反彈。經(jīng)歷2011-2015連續(xù)5年的下跌，滬膠指數(shù)自最高43293跌至最低9610，在嚴(yán)重超跌格局下積累了巨大的反彈修正的動(dòng)能，而上游割膠及生產(chǎn)企業(yè)亦虧損嚴(yán)重，極大打擊膠農(nóng)割膠情緒。因此在超跌反彈及成本支撐共同作用下，滬膠走出第一輪上漲，漲幅達(dá)到43.5%。

 

     第二階段：（5月份）獲利回吐回調(diào)。經(jīng)過一輪單邊大幅度上漲后，市場(chǎng)積累了巨大的獲利籌碼有兌現(xiàn)需求，同時(shí)因主流品種短期表現(xiàn)過熱，交易所適時(shí)推出相關(guān)政策抑制投機(jī)，平抑市場(chǎng)過快的上漲，滬膠出現(xiàn)一段接近20%幅度的回調(diào)。

 

     第三階段：（6-12月份）：回歸升勢(shì)并加速上漲。需求好轉(zhuǎn)并不斷強(qiáng)化，青島保稅區(qū)庫存加速下降，對(duì)市場(chǎng)形成強(qiáng)力支撐，期價(jià)止跌回升震蕩上揚(yáng)。隨著下游數(shù)據(jù)的井噴，市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)量下降供需格局緊張，最終在11月份行情得以爆發(fā)出現(xiàn)加速上漲，11月單月漲幅接近30%。

 

二、宏觀因素分析

 

（一）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：經(jīng)濟(jì)觸底反彈，通脹繼續(xù)上升。

 

    中國(guó)需求預(yù)期導(dǎo)致補(bǔ)庫，使全球商品價(jià)格上漲，進(jìn)而使我國(guó)進(jìn)口價(jià)格上漲，最終推動(dòng)PPI回升。人民幣貶值，令采購價(jià)格上漲，也是PPI上漲的重要原因。

 

     加入SDR后，我們目標(biāo)由釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)獒斠粩堊迂泿�，因此央行主�?dòng)貶值，并且認(rèn)為貶到7.15才完成從釘住美元到釘一攬子貨幣的切換。

 

     今年人民幣出現(xiàn)持續(xù)貶值，一方面受國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了動(dòng)蕩使市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒增加，資金更多流向具有避險(xiǎn)功能的國(guó)家，另一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇的道路，以及逆全球化趨勢(shì)盛行帶來的出口低迷，特朗普上臺(tái)正好代表及迎合了這個(gè)趨勢(shì)，如果央行默許人民幣匯率指數(shù)一年貶值3%，人民幣兌美元的貶值有可能破7。

 

     國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體保持穩(wěn)定，2017預(yù)期GDP、CPI較2016年持平或小幅增長(zhǎng)，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正并保持3%左右的增長(zhǎng)；信貸在央行“鎖短放長(zhǎng)”、政府債務(wù)置換及去杠桿政策背景下大幅回落，但房貸依然為其主力；價(jià)格方面，CPI主要受低基數(shù)、PPI傳導(dǎo)等因素影響繼續(xù)回升，PPI受供給端去產(chǎn)能去庫存+需求端房地產(chǎn)基建滯后效應(yīng)+人民幣貶值帶來的輸入性通脹等因素的影響，漲勢(shì)不改。短期PPI價(jià)格易上難下，但隨著商品補(bǔ)庫周期的結(jié)束和地產(chǎn)調(diào)控政策的發(fā)酵，到明年二季度，人民幣貶值刺激下的價(jià)格上行或難以維系。

 

（二）國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：總體保持平穩(wěn)向好，美元強(qiáng)勢(shì)走高。

 

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，3季度GDP為2.9%，顯著好于1季度和2季度的0.8%和1.4%；就業(yè)數(shù)據(jù)穩(wěn)健，且薪資和工時(shí)都有所增長(zhǎng)；通脹水平回升，9月CPI同比從8月的1.1%上升至1.5%。

 

     北京時(shí)間12月15日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至0.5%-0.75%。這是美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔一年后再次加息，也是十年來的第二次加息。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)公布的內(nèi)部預(yù)測(cè)顯示，2017年預(yù)期加息的次數(shù)由此前的兩次上升到三次。

 

     特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響：再通脹背景下美國(guó)將采取更加積極的財(cái)政政策，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不算利空，國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利預(yù)計(jì)不會(huì)像過去兩年那樣低迷；貿(mào)易保護(hù)主義政策雖然對(duì)中國(guó)不利，但TPP等進(jìn)展會(huì)受挫，也會(huì)降低中國(guó)壓力；

 

     美國(guó)在國(guó)際范圍內(nèi)收縮戰(zhàn)線而更加注重國(guó)內(nèi)，中國(guó)自身的一帶一路策略面臨的壓力就會(huì)有所減輕，并且近期特朗普國(guó)土安全顧問表示反對(duì)成為中國(guó)主導(dǎo)牽頭的“亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”（AIIB，簡(jiǎn)稱亞投行）的意向創(chuàng)始成員國(guó)是一個(gè)“戰(zhàn)略失誤”，并希望特朗普對(duì)“一帶一路”的回應(yīng)會(huì)“更加熱烈”。

 

     歐元區(qū)2016年3季度GDP季調(diào)同比上漲1.6%，與上季度持平。歐洲央行2015年3月首次啟動(dòng)量化寬松計(jì)劃時(shí)原定于2016年9月終止。然而，由于在可預(yù)見的未來通脹都沒有恢復(fù)至2%的跡象，在去年12月將計(jì)劃延長(zhǎng)至2017年3月，今年3月又將每月的資產(chǎn)購買總額從600億歐元提高至800億歐元。這就意味著該計(jì)劃任何長(zhǎng)度的延期都將會(huì)成為歐央行的第三輪QE。

 

三、基本面分析

 

（一）上游供應(yīng)方面：2017年或?qū)⒊霈F(xiàn)供需緊張格局

 

1、經(jīng)歷5年下跌，市場(chǎng)割膠情緒低迷，供給不及預(yù)期。

 

從近10年來的數(shù)據(jù)看，每年9月至次年1月份，是天膠產(chǎn)量的高峰期，此階段約占每年天膠產(chǎn)量的40%，但是，由于膠價(jià)長(zhǎng)期低迷，縱觀各成員國(guó)，價(jià)格變化會(huì)引起相應(yīng)成員國(guó)供應(yīng)彈性的改變，像泰國(guó)、印度、斯里蘭卡這些國(guó)家，天膠產(chǎn)量很容易受到膠價(jià)下跌的影響；

 

而越南、柬埔寨等國(guó)家由于近幾年種植面積的擴(kuò)張，天膠產(chǎn)量還是在穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)ANRPC數(shù)據(jù)顯示，2016年1-10月ANRPC成員國(guó)天然橡膠產(chǎn)量907.2萬噸，同比僅略微增長(zhǎng)0.9%；預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.4%至1108.8萬噸。其中泰國(guó)因天氣異常和勞動(dòng)力不足導(dǎo)致本年度產(chǎn)量幾無增長(zhǎng)。

 

2016年前三季度產(chǎn)量?jī)H增0.6%，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)在445-450萬噸。而馬來西亞因價(jià)格過低加勞動(dòng)力不足，產(chǎn)量連年下降，2016年前三季度減產(chǎn)10%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量65萬噸左右。印度尼西亞前三季度產(chǎn)量增0.6%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量與去年基本持平。越南2016年前三季度產(chǎn)量增長(zhǎng)4.4%，預(yù)計(jì)全年繼續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)期105萬噸左右。

 

而國(guó)內(nèi)受低價(jià)影響，天膠產(chǎn)量連年下滑，前三季度產(chǎn)量下滑6.7%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量77萬噸。天膠價(jià)格的低迷使得膠農(nóng)放棄割膠或減少割膠，是產(chǎn)量同比去年有所減少的主要原因，雖然天然橡膠總種植面積仍然有一定增長(zhǎng)，但2017年供需出現(xiàn)短缺的概率在增加。

 

2、產(chǎn)膠國(guó)2016依然處于供應(yīng)增長(zhǎng)周期，潛在產(chǎn)能是價(jià)格上漲的最大制約因素。

 

從天然橡膠的新增種植面積來看，自2005年橡膠價(jià)格大漲開始，全球掀起了一輪天然橡膠種植高潮，這輪種植潮一直持續(xù)到2008年，若以天然橡膠種植到開始割膠的6-8年的投產(chǎn)周期來算，那么天然橡膠的產(chǎn)量增長(zhǎng)從2012年將會(huì)一直持續(xù)，另外，根據(jù)ANRPC成員國(guó)的開割面積來看，以緬甸、柬埔寨為首的新型產(chǎn)膠地未來增長(zhǎng)空間較大，柬埔寨種植面積約40萬公頃，成熟膠園不足20%。

 

緬甸種植面積約65萬公頃，成熟膠園不足30%。未來兩國(guó)產(chǎn)量有望釋放，且由于膠樹較新，單產(chǎn)有較大增長(zhǎng)空間。雖然膠價(jià)低迷膠農(nóng)割膠積極性降低，但是只要割膠還是可以減少虧損，大幅棄割的現(xiàn)象無法存在，所以2016年無疑仍然處于供應(yīng)增長(zhǎng)周期，潛在產(chǎn)能是價(jià)格上漲的最大制約因素。

 

一般來說，有割膠利潤(rùn)是膠農(nóng)持續(xù)生產(chǎn)的主要?jiǎng)恿Γ�如果膠價(jià)持續(xù)回落，種植效益不佳的時(shí)候，膠農(nóng)一般會(huì)采取降低種植上的成本投入、降低割膠頻率、翻種或改種、棄割或砍伐膠林等方式來應(yīng)對(duì)。由于種植橡膠的前期投入比較固定，一般來說，降低種植成本投入對(duì)橡膠成本的影響并不大；橡膠開割后割膠人工成本占比較大，因此當(dāng)膠價(jià)大幅下挫時(shí)，割膠工人工資首先受到影響。此時(shí)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移或外出打工的可能性增大，當(dāng)膠價(jià)低于一定水平，割膠工人收入縮水，割膠意愿急劇下降，割膠頻率將會(huì)降低；

 

當(dāng)膠價(jià)持續(xù)下挫時(shí)，特別當(dāng)膠水收入不足以彌補(bǔ)割膠成本時(shí)，膠農(nóng)會(huì)選擇改種和翻種橡膠樹，一般改種或翻種橡膠樹的膠齡在35年以上或3年以下，而對(duì)于正值高產(chǎn)階段的橡膠樹，是不會(huì)輕易砍伐的，且橡膠種植地多在山坡和荒地，可替代種植的作物較少，改種短期內(nèi)對(duì)膠農(nóng)收入并不會(huì)帶來太大提高；當(dāng)膠價(jià)低繼續(xù)大幅下挫，膠農(nóng)持續(xù)長(zhǎng)時(shí)間虧損，或者虧損局面進(jìn)一步惡化，那么主動(dòng)棄割或砍伐膠林的情況就會(huì)大面積發(fā)生，種植成本與人工成本之和粗略估算為15000元/噸。

 

3、國(guó)內(nèi)進(jìn)口有所下滑，但長(zhǎng)期看整體維持上升趨勢(shì)。

 

中國(guó)是全球最大的天然橡膠進(jìn)口國(guó)，主要從三大主產(chǎn)國(guó)—泰國(guó)、印尼和馬來西亞進(jìn)口，中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2016年11月份中國(guó)進(jìn)口天然橡膠及合成橡膠(包括膠乳)共計(jì)56萬噸，較10月份進(jìn)口量增加24.4%；1-11月進(jìn)口總量為508萬噸，同比上漲23.0%。

 

2016年三方橡膠理事會(huì)（泰國(guó)、印度尼西亞、馬來西亞）開始實(shí)施出口削減計(jì)劃，加之洪水、干旱等惡劣天氣影響，加劇了階段供應(yīng)緊張的狀態(tài)。

 

4、2016年膠價(jià)持續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)外拋儲(chǔ)及輪儲(chǔ)影響值得關(guān)注。

 

2009-2014年，中國(guó)及泰國(guó)分多次進(jìn)行了收儲(chǔ)和拋儲(chǔ)。因今年膠價(jià)持續(xù)上漲且漲幅較大，已達(dá)到部分收儲(chǔ)成本價(jià)，因此膠價(jià)的上漲會(huì)引發(fā)拋儲(chǔ)從而影響橡膠的供需結(jié)構(gòu)。而泰國(guó)將于12月22日拋儲(chǔ)10萬噸，總量約有35萬噸。如果第一期10萬成交情況較好，則有可能繼續(xù)有拋儲(chǔ)動(dòng)作，市場(chǎng)關(guān)注此次拋儲(chǔ)的成交價(jià)格和成交氣氛。

 

5、惡劣天氣對(duì)天膠的供應(yīng)影響顯著。

 

橡膠樹對(duì)氣象條件的要求主要是光、溫、水和風(fēng)。橡膠生產(chǎn)的適宜溫度是在18℃ -40℃之間，高產(chǎn)還需要充足的光照，同時(shí)橡膠耗水比較多，年降水量2000毫米以上適合生長(zhǎng)，但是降水量過多時(shí)也會(huì)引發(fā)膠原病，影響產(chǎn)膠量。除此之外，強(qiáng)風(fēng)也可能對(duì)樹木造成不可逆轉(zhuǎn)的傷害，所以采割期的災(zāi)害型天氣會(huì)對(duì)橡膠產(chǎn)量產(chǎn)生較大影響。

 

而今年厄爾尼諾，納尼拉交替出現(xiàn)，洪水、干旱等天氣加劇階段供應(yīng)緊張格局。

 

（二）中間流通環(huán)節(jié)-國(guó)內(nèi)庫存大降至歷史極低水平

 

由于庫存是供需狀態(tài)的顯性表現(xiàn)，也是價(jià)格趨勢(shì)性的核心，盯緊庫存是我們的重要任務(wù)。顯性庫存主要是跟蹤青島保稅區(qū)及上期所交割倉庫庫存。

 

1、天然橡膠庫存持續(xù)下降，為市場(chǎng)帶來強(qiáng)有力支撐。

 

因全球天然橡膠供給嚴(yán)重過剩，使得膠價(jià)2011-2015年持續(xù)下跌近5年，在下跌的過程當(dāng)中，貿(mào)易商及下游基本不庫存或低庫存隨用隨采。由于經(jīng)濟(jì)效益不佳引發(fā)膠農(nóng)收入下滑，從而進(jìn)一步降低割膠積極性，產(chǎn)區(qū)棄割現(xiàn)象普遍。此外，產(chǎn)膠國(guó)氣候環(huán)境不佳也在很大程度上制約天膠產(chǎn)量。目前來看，由于國(guó)內(nèi)外天膠減產(chǎn)預(yù)期存在，供給偏緊格局短期尚難改觀，加之下游需求良好致使庫存快速消化，致使庫存出現(xiàn)大幅下降而進(jìn)入再庫存周期。

 

2、青島保稅區(qū)庫存快速下降，已處于歷史低位。

 

截止11月底青島保稅區(qū)庫存橡膠小幅回漲，庫存總量為10.02萬噸，較上月底增長(zhǎng)0.93萬噸，同比增長(zhǎng)9.28%。其中天然橡膠庫庫存回升量較大，庫存回漲至6.78萬噸，增幅為22.38%；復(fù)合膠庫存為0.51萬噸，持穩(wěn)；合成橡膠為2.73萬噸，較11月中旬下降0.31萬噸，降幅10.19%。

 

10月份我國(guó)天然橡膠總量為34.88萬噸。其中天然乳膠進(jìn)口量3.31萬噸，環(huán)比增4.99%，同比增6.49%；煙片膠進(jìn)口量0.99萬噸，環(huán)比增8.59%，同比降47.93%；標(biāo)準(zhǔn)膠進(jìn)口量14.10萬噸，環(huán)比增0.14%，同比降12.96%；混合膠進(jìn)口量15.50萬噸，環(huán)比降9.10%，同比增2.44%。

 

（三）下游消費(fèi)：需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，中國(guó)消費(fèi)超預(yù)期。

 

中國(guó)占全球天然橡膠消費(fèi)總量的的三分之一，2016年以來，從ANRPC公布的數(shù)據(jù)顯示天膠消費(fèi)呈現(xiàn)出積極的一面。

 

IRSG（國(guó)際橡膠研究組織）預(yù)計(jì)2016年全球天膠需求增加3%達(dá)到1250萬噸，而中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)期達(dá)到4.2%。

 

1、輪胎方面表現(xiàn)：2016年輪胎行業(yè)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)

 

（1）2016年產(chǎn)量增速回升，淡季不淡開工率維持高位。

 

橡膠最大的消費(fèi)來自于輪胎消費(fèi)，輪胎消費(fèi)占據(jù)橡膠消費(fèi)總量的70%，是研究天然橡膠下游消費(fèi)的最好領(lǐng)域。而輪胎外胎消費(fèi)又占據(jù)主要的消費(fèi)地位，我們發(fā)現(xiàn)天膠的消費(fèi)與輪胎外胎產(chǎn)量之間的正相關(guān)系數(shù)較大。

 

2016年1-11月，中國(guó)輪胎產(chǎn)量8.61億條，同比增長(zhǎng)9.58%，全年總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為9.42億條。2016年前10個(gè)月，中國(guó)生產(chǎn)的輪胎中49.65%用于出口，其中美國(guó)仍為中國(guó)輪胎第一大出口國(guó)，出口量占輪胎生產(chǎn)總量的7.83%，占輪胎總出口量的15.7%。今年上半年輪胎外銷好于內(nèi)銷而下半年則是內(nèi)銷好于外銷，就全年來看，輪胎內(nèi)銷占生產(chǎn)總量的比例同比小幅下滑1.6%。

 

（2）受美國(guó)雙反影響，輪胎出口仍具有不確定性。

 

2016年2月19日，美國(guó)商務(wù)部宣布對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的卡車和公共汽車輪胎發(fā)起“雙反”調(diào)查。

 

2016年3月11日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)投票作出該案“雙反”產(chǎn)業(yè)損害肯定性初裁。

 

2016年6月28日，美國(guó)商務(wù)部宣布對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的卡車和公共汽車輪胎作出“反補(bǔ)貼”調(diào)查肯定性初裁。這是“雙反”（“反傾銷”和“反補(bǔ)貼”）呈現(xiàn)常態(tài)化的又一個(gè)案例。

 

2016年10月7日晚，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布了對(duì)華卡客車輪胎反傾銷初裁稅率修正結(jié)果，強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)浦林成山的稅率從20.87%修正為30.36%，扣減出口補(bǔ)貼的相關(guān)幅度后，實(shí)際反傾銷保證金率最終為29.95%。該稅率也成為分別稅率企業(yè)及中國(guó)全國(guó)稅率企業(yè)的稅率。該稅率從初裁發(fā)布之日起開始執(zhí)行。

 

國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）將于2017年1月舉行聽證會(huì)，對(duì)來自中國(guó)的卡車和客車輪胎的反傾銷和反補(bǔ)貼稅作出最后決定。這將是最終的聽證會(huì)，以確定中國(guó)的卡車和客車輪胎是否對(duì)美國(guó)的輪胎行業(yè)造成重大傷害。如果卡客車輪胎“雙反”終裁成立，意味著中國(guó)大部分汽車輪胎產(chǎn)品都會(huì)被美國(guó)拒之門外。

 

2、汽車方面表現(xiàn)：車市需求穩(wěn)步增長(zhǎng)

 

（1）經(jīng)歷了兩年的產(chǎn)銷增速放緩后，2016年我國(guó)汽車產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高。

 

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1至11月我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成2502.7萬輛和2494.8萬輛，同比分別增長(zhǎng)14.3%和14.1%，并高于上年同期12.5和10.8個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)歷了兩年的產(chǎn)銷增速放緩后，2016年我國(guó)汽車產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高。

 

11月，乘用車產(chǎn)銷分別完成263.8萬輛和259萬輛，產(chǎn)銷量比上月分別增長(zhǎng)15.3%和10.5%；與上年同期相比，產(chǎn)銷量分別增長(zhǎng)17.6%和17.2%，環(huán)比和同比均呈較快增長(zhǎng)。

 

1-11月，乘用車產(chǎn)銷分別完成2174.3萬輛和2167.8萬輛，比上年同期均增長(zhǎng)15.6%；與1-10月相比，產(chǎn)銷量增速分別提高0.3和0.2個(gè)百分點(diǎn)。乘用車四類車型產(chǎn)銷情況看，比上年同期，轎車產(chǎn)銷分別增長(zhǎng)4.0%和4.1%；SUV產(chǎn)銷繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)46.3%和45.5%；MPV產(chǎn)銷增速分別為19.3%和21.3%；交叉型乘用車產(chǎn)銷分別下降39.1%和38.3%。

 

11月，商用車產(chǎn)銷分別完成37.3萬輛和34.8萬輛，與上月相比，產(chǎn)銷量分別增長(zhǎng)24.5%和14.0%；比上年同期分別增長(zhǎng)18.7%和11.7%，增速均超10%。分車型產(chǎn)銷情況看，客車產(chǎn)銷量比上年同期分別下降6.1%和9.3%；貨車產(chǎn)銷量比上年同期分別增長(zhǎng)24.5%和16.4%，貨車?yán)瓌?dòng)作用明顯。

 

1-11月，商用車產(chǎn)銷分別完成328.4萬輛和327.0萬輛，與上年同期相比產(chǎn)銷分別增長(zhǎng)了6.3%和5.3%，增幅進(jìn)一步提高。分車型產(chǎn)銷情況看，客車產(chǎn)銷比上年同期分別下降6.9%和8.6%；貨車產(chǎn)銷比上年同期分別增長(zhǎng)了9.0%和8.1%。

 

11月新能源汽車生產(chǎn)7.2萬輛，銷售6.5萬輛，同比分別增長(zhǎng)12.8%和6.4%。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成6.4萬輛和5.8萬輛，同比分別增長(zhǎng)30.8%和27.4%；插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成0.8萬輛和0.7萬輛，同比分別下降47.5%和56.6%。

 

1-11月，新能源汽車生產(chǎn)42.7萬輛，銷售40.2萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)59.0%和60.4%。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成34.0萬輛和31.6萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)75.6%和77.8%；插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成8.7萬輛和8.6萬輛，比上年同期分別增長(zhǎng)16.2%和18.0%。

 

11月，汽車企業(yè)出口為7.4萬輛，比上月增長(zhǎng)19.6%，比上年同期增長(zhǎng)34.6%，連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。分車型看，乘用車本月出口5.5萬輛，比上月增長(zhǎng)25.1%，比上年同期增長(zhǎng)55.5%；商用車出口1.9萬輛，比上月增長(zhǎng)6.5%，比上年同期下降2.6%。

 

1-11月，汽車出口62.9萬輛，比上年同期下降5.1%，降幅繼續(xù)縮小。其中乘用車出口41.9萬輛，比上年同期增長(zhǎng)6.9%；商用車出口21.0萬輛，比上年同期下降22.4%。

 

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)整理，2016年10月汽車整車共進(jìn)口9.0萬輛，比上年同期增長(zhǎng)3.4%；汽車整車出口7.0萬輛，比上年同期增長(zhǎng)36.5%。1-10月，汽車整車進(jìn)口85.1萬輛，比上年同期下降6.3%；出口65.1萬輛，比上年同期增長(zhǎng)0.6%。

 

（2）2016年治理運(yùn)輸車輛超載，重卡銷售出現(xiàn)井噴刷新記錄新高。

 

2016年下半年中國(guó)政府治理車輛超載，使得重卡銷量更是在2016年年末出現(xiàn)了井噴。2016年11月國(guó)內(nèi)重卡銷量達(dá)8.8萬輛，同比猛增88%，刷新重卡歷史11月銷售最高紀(jì)錄，環(huán)比今年10月增長(zhǎng)26%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1-11月重卡銷售總量共計(jì)65.38萬輛，較去年1-11月增長(zhǎng)31%。面對(duì)11月重卡銷售的火爆，預(yù)計(jì)12月此種勢(shì)頭仍將延續(xù)，全年有望突破74萬輛的規(guī)模。

 

四、2017年橡膠價(jià)格走勢(shì)展望

 

從宏觀方面看，全球經(jīng)濟(jì)整體企穩(wěn)向好，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底反彈明顯，明年上半年不具備較大利空因素。而不確定性和壓力來自美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期令美元強(qiáng)勢(shì)，特朗普上臺(tái)后的貿(mào)易保護(hù)注意是否抬頭，及歐洲的政治風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)否誕生黑天鵝事件。

 

從基本面上來看，雖然天膠潛在供應(yīng)產(chǎn)能較大，但因產(chǎn)量下降疊加需求上升，供需格局拐點(diǎn)已現(xiàn)。12月底國(guó)內(nèi)全面停割，進(jìn)入1月東南亞主產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)停割，新增供應(yīng)壓力逐步減少。從基本面上整體評(píng)估，2017年出現(xiàn)短缺的概率較高，而上半年則是最為緊張的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

 

技術(shù)上看，滬膠經(jīng)過2011-2015將近5年的下跌，5月合約期價(jià)從最高點(diǎn)43500跌到最低9350，已是大浪淘沙跌無可跌，市場(chǎng)已強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)為上行趨勢(shì)。上方只有在27000-30000區(qū)間，或許才會(huì)遇到真正的壓力，而下方重要技術(shù)支撐是16300和15000。

 

宏觀、基本面和技術(shù)共振的上漲行情，操作策略建議長(zhǎng)期趨勢(shì)性做多。