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松原天膠偏空莫驚慌 “筑底”行情在路上UGR連廊滑動支座

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       可能對于大多數投資者來說，天然橡膠行情持續盤而不動，是令人非常難受的，這讓大家在操作上難以選擇有效的入場點位。同樣，對于現貨交易者來說，面對缺乏有效接盤的市場，價格連續震蕩整理令業者難以把握交易節奏。同時，合成橡膠周內連續下調價格，也打擊了市場的風險偏好。

     我們卓創天然橡膠研究團隊在上周的大跌行情中，就一直在強調下跌空間并不大，滬膠主力在下探17200后也呈現出企穩跡象。當前市場已經進入了短暫平衡狀態，風險偏好也大大降低，橡膠回歸基本面是大勢所趨，下面我們針對目前市場運行狀況，簡述我們對市場的看法。

泰國拋儲不必過分緊張

     泰國橡膠局公布將于15日將開始進行最后一次國儲橡膠拍賣競標注冊報名，3月21-22日舉行國儲橡膠拍賣投標，25日公布競標結果。泰國政府公布了橡膠拍賣第3輪投標，共13萬噸。這是泰國30萬噸國儲拍賣計劃中的最后一批。從泰國政府的角度來說，這批橡膠是必須要拍賣的，但拍賣是否能夠順利，則視價格來決定。

     這也就是說，只要價格有利可圖，泰國拋儲勢必要進行，價格上漲時，市場也樂于接盤。因此目前有暫停拋儲的傳聞，根本原因是價格無利可圖。當然泰國已經進入停割期，為保持市場原料流動性，拋儲的理由也更加充分。拋儲當然會對市場形成一定壓制，但不必過分緊張，因為供應端價格下跌的根本原因不在于拋儲，而是在于泰國橡膠供應并不緊張。

國內產區即將迎來開割季

     云南、海南產區即將迎來17年的開割季，云南開割時間要早于海南產區。卓創對產區情況跟蹤了解得知，云南西雙版納產區將在3月20日開始試割，但是今年橡膠樹受到病蟲害的影響較大，現在已經有橡膠林受到白粉病的影響，據悉景洪地區有60%的膠林受到白粉病影響，并且云南春季相對少雨，有可能會加重這一狀況。此外，割膠勞動力緊張狀況仍然很嚴峻，割膠工人嚴重缺乏，并且因割膠利潤低，外出務工人員返回膠林的意愿不高，病蟲害和勞動力缺乏是影響開割初期的關鍵因素。

     海南產區要到清明節（4月份）后開始割膠，但因落葉期氣溫較高，膠樹落葉周期受到一定氣溫影響，具體恢復開割時間有可能延后。海南同樣面臨著勞動力缺乏問題。由此可見，勞動力缺乏是目前國內產區面臨的共同問題，無人割膠的窘境可能更加嚴峻。

下游增速放緩，需求新增長點可期

     目前下游需求狀況主要有兩個矛盾沖突點，第一個矛盾沖突點汽車產銷，尤其是重卡銷量繼續保持高增速，但增速已經出現減速跡象，這與政策性刺激降溫有較大關系；第二個矛盾沖突點是輪胎企業開工率恢復至高位，但原料采購力度偏弱。對于這兩個沖突點，卓創天膠研究團隊認為這恰恰都指向了一個結論，需求情況維持平穩，原料備貨意愿較低。

     原料備貨意愿低也反映出企業的資金壓力和對未來生產計劃的保守觀點，在供給側改革的背景下，實體企業保持謹慎的增產計劃是必然的，也是降低自身財務杠桿的必然要求。卓創認為這不應當看做天膠市場的利空因素，這反而釋放出市場供需結構走向平衡的信號。

     此外，來自基建投資、共享經濟等需求新增長點仍然值得期待。1-2月份挖掘機等工程機械銷售數據大增已經在說明基建投資熱情高漲，從而讓我們對相關產業的橡膠消費有了良好的期待。

注意流動性收緊壓力

     在今天（周四）凌晨美聯儲宣布加息25個基點后，全球商品市場小幅度波動，中國市場反應平穩。隨后早間中國央行逆回購和MLF中標利率再次上行10BP，雖然央行重申這不是加息舉動，但是這兩則重磅消息同時指向了同一點，就是全球流動性轉向收緊。

     央行的舉動一定程度上是對美聯儲加息的一個反應，更主要的可能是在于推進金融去杠桿、抑制資產泡沫，卓創認為此舉也有緩解通脹壓力，尤其是減緩PPI增速向CPI傳導，與政府抑制大宗原料炒作的初衷是一致的，從而流動性仍面臨收縮壓力，黑色系、橡膠等期貨品種受資金炒作的力度或降低，橡膠期貨盤面資金連續流出也對此有所反映。

天膠有望形成“筑底”行情

     對上文所述做一個總結，就是基本面環境供需維持“緊平衡”，供應壓力和需求增長點同時存在，在資金面流動性趨于緊張的背景下，天然橡膠下方空間不大，同時上方交投壓力較大，形成短期性窄區間震蕩態勢，中期有望形成“筑底”行情，這也是現階段偏空但不悲觀的原因。

     從期貨盤面上來看，5~9價差系統有小幅度放大趨勢，并且5月合約的交割壓力十分巨大，因此5月合約仍將以減倉為主，向9月合約的移倉也會在震蕩中完成，因價差空間不大，也說明出市場對于9月合約的態度上是偏空的。因此期價企穩有難度，但基本面給出的下行空間并不大，17200-17400區間是空單減倉點，上方受到均線系統的壓力，18000一線仍是沽空點，短期傾向于形成窄幅運行態勢。