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 　　步入2月下旬，滬膠期貨轉入快速回落走勢，此前利空風險得到較好釋放。在泰國政府延遲拍賣儲備膠以及我國2月重卡銷售超預期增長的利多提振下，上周滬膠1705合約終于在18500—19000元/噸區間內企穩整固。

美聯儲加息預期強烈

     自2月底以來，包括主席耶倫在內的6位美聯儲官員頻頻發表鷹派言論，支持加快美元升息步伐。在密集的預期引導下，美聯儲在3月出臺加息的可能性驟然上升。美國聯邦基金利率期貨交易員制作的“美聯儲觀察工具”顯示，目前市場預期3月加息概率達到90%，明顯高于一周前的30%以上水平。換言之，美聯儲極有可能會在下周(3月14日至15日)召開的貨幣政策例會上出臺加息舉措。

     不僅如此，美國就業市場和通脹水平都顯示出積極改善的信號，而全球經濟風險下降處于相對有利的位置，所以6月美聯儲繼續加息的概率高達98%。受此影響，上周美元指數再度走強，并一度突破102整數。強勢美元回歸料給國內商品帶來又一輪壓力。

國內社會庫存仍回升

     截至2017年2月底，青島保稅區橡膠庫存繼續上漲至16.62萬噸，較2月中旬15.66萬噸整體增加0.96萬噸，漲幅6.13%。其中天然橡膠12.34萬噸，增加0.72萬噸，增幅6.19%;合成橡膠3.84萬噸，增加0.24萬噸，增幅6.67%;復合膠0.44萬噸，與上月中旬持平。此次庫存增長，除天然橡膠庫存作為主力增長因素增加明顯外，合成膠庫存也有增加。此外，煙片膠，順丁膠庫存也有抬頭之勢。庫存增長的主要原因一方面是節前船期部分延后到港，預估2-3月到港量大約30萬噸。另一方面是下游工廠開工較年前略有下滑，補庫有所放緩，因此目前來看庫存仍處于上升周期。

     目前輪胎企業雖已逐步提升開工率，但由于春節前原料采購備貨充裕，加之原料價格走高，多數企業抵觸情緒出現，采購熱情明顯不高。如果3月輪胎廠家漲價，而下游需求又不能順利傳導的話，后期采購原料的積極性勢必進一步受挫。

合成膠升水幅度下降

     盡管國內重卡銷售表現樂觀，但乘用車市場銷售增速卻并未有此佳績。據了解，1月國內乘用車產銷比2016年同期分別下降4.2%和1.1%。在高基數的制約下，預計2月增速也難有樂觀轉變。與此同時，中國汽車流通協會發布的中國汽車經銷商庫存預警指數調查顯示，2月庫存預警指數為66.6%，比1月上升5.1個百分點，創2015年3月以來新高。

    乘用車銷售不暢在一定程度上抑制了合成膠需求增長。2月份，合成橡膠行情呈現沖高回落。春節過后，中石化和中石油兩次上調價格推動合成橡膠市場報盤上揚。但是因為終端企業原料庫存充裕及節后開工恢復慢于預期，合同商在資金方面漸漸顯出壓力，部分合同商開始壓價出貨并引發獲利盤回吐，市場心態急劇轉變并出現踩踏式拋盤，價格迅速下滑。20日，中石化和中石油等企業先后調降合成橡膠價格，加之天然橡膠和丁二烯也均顯出弱勢，市場氛圍愈發清冷，業者報盤則無底線下行，實際成交價格以商談為主且遠遠倒掛于出廠，交易清淡。相對而言，由于終端企業對順丁橡膠的需求略強，順丁整體表現好于丁苯橡膠。

    昨日，滬膠1705合約在反彈至19250元/噸附近遭遇空頭拋壓而出現回落，午后更是翻綠下跌，可見膠市的負面因素對期價上行有較大的束縛作用。結合上述幾點利空，筆者認為，滬膠中期調整行情尚未結束，易跌難漲的可能性較大。