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棗莊從補(bǔ)庫存周期到去庫存周期UFD連廊滑動(dòng)支座

連廊滑動(dòng)支座廠家告訴您：友誼不容草率斷絕，再恢復(fù)也留癥結(jié)

        滬膠價(jià)格從今年2月中旬達(dá)到高點(diǎn)后已經(jīng)連續(xù)下跌接近4個(gè)月，主力從22310下跌到目前12500左右，從高點(diǎn)下來跌幅接近一半，目前期貨價(jià)格已經(jīng)回到去年四季度那波波瀾壯闊行情的起點(diǎn)位置，而且在下跌的過程中并未出現(xiàn)過像樣的反彈行情，那么滬膠的底部何時(shí)才能出現(xiàn)呢？本文主要通過分析滬膠價(jià)格的影響因素來預(yù)判“天膠跌勢(shì)幾時(shí)休”。

      宏觀方面來看，去年四季度滬膠大漲一個(gè)是宏觀商品整體的補(bǔ)庫存周期，通過分析PMI原材料和產(chǎn)成品庫存可以看出，16年初開始的補(bǔ)庫存已經(jīng)導(dǎo)致目前原材料庫存處在一個(gè)相對(duì)高位，而產(chǎn)成品已經(jīng)開始去庫存，意味著商品整體的補(bǔ)庫存周期已經(jīng)轉(zhuǎn)而進(jìn)入去庫存周期。

       另外一個(gè)是貨幣的釋放量，從宏觀指標(biāo)來看M1的增速與商品價(jià)格的相關(guān)性最高。和去年大部分月份M1同比都是20以上增速不同，今年除了2月份M1同比超過20以為其余月份都是明顯回落，滬膠價(jià)格也是在2月反彈創(chuàng)新高后急轉(zhuǎn)直下。由于去年一、二線城市房價(jià)的暴漲導(dǎo)致居民杠桿率偏高，今年政府貨幣投放量大概率趨緊，M1增速下半年預(yù)計(jì)將繼續(xù)回落，這對(duì)商品的價(jià)格將構(gòu)成持續(xù)打壓。

       從產(chǎn)業(yè)鏈基本面來看，前期需求的利多因素也在逐漸轉(zhuǎn)弱或者趨于消失。去年9月份“治超”新政實(shí)施以及運(yùn)費(fèi)的上漲使得橡膠(12540, 50.00, 0.40%)需求出現(xiàn)一個(gè)井噴，而今年新政的利好影響逐漸趨弱，導(dǎo)致春節(jié)以后輪胎的配套需求大幅減弱，另外今年北方地區(qū)環(huán)保嚴(yán)查以及運(yùn)費(fèi)的持續(xù)下行亦拖累輪胎的替換需求。

       由于去年四季度隨著膠價(jià)的上漲市場(chǎng)普遍對(duì)后市預(yù)期樂觀，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈下游包括輪胎廠、代理商以及終端汽車業(yè)持續(xù)備貨，需求被嚴(yán)重透資，今年隨著膠價(jià)的大幅下挫市場(chǎng)開始進(jìn)入負(fù)反饋模式，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈開始去庫存，不過目前來看去庫存效果并不好。目前保稅區(qū)庫存庫存已經(jīng)達(dá)到27.6萬噸，區(qū)外還有10萬噸左右的庫存，總庫存已經(jīng)接近歷史高位。

      由于老膠年底前需退出交割，上期所倉單已經(jīng)達(dá)到了歷史新高32.5萬噸。從顯性庫存來看目前庫存并沒有得到去化，反而在持續(xù)增多，更多的是隱形庫存顯性化，這也解釋了滬膠在持續(xù)下跌過程中為什么沒有像樣的反彈。

      而供應(yīng)方面，今年天膠的供應(yīng)大幅增加，前4個(gè)月天膠進(jìn)口同比累計(jì)增加24.9%，ANRPC數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)今年全球天膠供應(yīng)量1277.1萬噸，同比增加5.7%，而2016年天膠供應(yīng)下降1.4%。

      影響天膠供應(yīng)的幾個(gè)因素一是膠價(jià)，去年四季度以來膠價(jià)的快速復(fù)蘇大大提高了膠農(nóng)割膠的積極性，雖然今年2月以來膠價(jià)再次走弱，但目前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)膠水價(jià)格在12元/公斤左右，相比去年8元/公斤已經(jīng)大幅上漲，國內(nèi)膠農(nóng)割膠積極性依然很高，而主產(chǎn)國方面泰國目前膠水價(jià)格在55泰銖/公斤，杯膠價(jià)格在41泰銖/公斤，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)泰國調(diào)研得知，當(dāng)膠水價(jià)格低于50銖/公斤，杯膠低于40銖/公斤時(shí)才會(huì)影響割膠積極性。

      作為高成本國家的中國，目前國內(nèi)割膠的完全成本海南地區(qū)大概在12500元/噸，云南地區(qū)大概在10000元/噸，不過只有當(dāng)原料價(jià)格低于割膠的變動(dòng)成本時(shí)才會(huì)出現(xiàn)大面積棄割現(xiàn)象，進(jìn)而實(shí)際影響供應(yīng)情況。目前來看滬膠價(jià)格在10000以上對(duì)供應(yīng)都不會(huì)有大的影響，因此從成本角度來看滬膠的底部支撐還遠(yuǎn)未到來。

      另外一個(gè)是天氣情況，去年受到上半年厄爾尼諾以及年底泰國洪水影響天膠產(chǎn)量減少比較大，根據(jù)氣象監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來看今年出現(xiàn)類似去年極端天氣的可能性很低。還有一個(gè)影響供應(yīng)的因素是病蟲害，今年國內(nèi)云南海南產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了白粉病，不過目前來看影響并不嚴(yán)重，對(duì)供應(yīng)實(shí)際影響有限。

      影響滬膠的另外一個(gè)值得關(guān)注的因素是天膠與合成膠替代，去年由于合成膠原料丁二烯的暴漲導(dǎo)致合成膠價(jià)格升水天膠，不過丁二烯是氣體不易儲(chǔ)存，隨著今年進(jìn)口到港大幅增加又開啟暴跌模式，繼而帶動(dòng)合成膠價(jià)格下跌，天膠對(duì)合成膠再次從替代回到反替代。

      通過對(duì)影響滬膠價(jià)格的影響因素分析可知，天膠的供需格局今年已經(jīng)轉(zhuǎn)弱，對(duì)于基于生產(chǎn)成本支撐的判斷也是一個(gè)偽命題，在庫存不能得到有效去化之前滬膠仍然難以“言底”，滬膠的下跌之路可能比想象中的更加漫長。