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中衛局勢漲跌兩難 天膠蓄勢調整YGF連廊滑動支座

連廊滑動支座廠家對您說：競爭是殘酷的，又是昂揚澎湃的

 　　1、近期經濟增速有所放緩  橡膠行業宏觀形勢承壓 。資金流動收緊，以及環保政策監管更加強勢，加上可能受房地產市場調控影響，總體消費需求短期難以大幅回升，預計二季度經濟運行依舊面臨一定下行壓力，橡膠行業宏觀環境并不樂觀。

     2、基本面漲跌兩難  保稅區內庫存持續增多。截至2017年5月16日，青島保稅區橡膠總庫存26.78萬噸，較上月增加1.8萬噸，增幅7.2%。春節前后入庫較多使得這次各主要橡膠品種庫存均有增加，在此影響下近四個月帶動天然膠、合成膠庫存猛增。

      3、6月份全乳膠處于開割季  供給壓力增大。從6月份開始，國內天然橡膠云南、海南產區將進入開割旺季，雖然今年海南產區多地橡膠樹發生白粉病，新膠入市時間可能稍許延后，將給予市場提供一些短期炒作支撐。

      4、基差略有收窄 需求預期反應充分。從基差上來看，近兩周基差收窄至500以內，一方面說明現貨端在短期相對穩定，另一方面也說明疲弱的基本面以及淡季預期或已在價格上得到充分體現。

     5、進口商前期加碼國內市場  6月進口壓力將轉弱。2017年4月前，中國共進口天然橡膠53.28萬噸(含乳膠、復合膠、混合膠)，同環比雙雙增長明顯，環比增32.77%，同比增長26.95%。預計在此背景下5、6月份的進口量或將轉弱

     6. 應對承諾 泰國天膠出口量降低。4月，泰國天然膠出口同環比雙降至26.9萬噸，同比下降8.8%，環比大幅下滑21.2%；本月進口量由2016年以來的單月最高值驟跌至次低值。

6月市場展望與投資策略：

      6月來臨之前，逐漸企穩的天膠有所小幅反彈，主要是由于國際原油價格回溫、美元走弱支撐商品市場、以及國內黑色系和工業板塊的走勢偏強。但橡膠基本面未能給予行情提供實質性支撐，仍然受到節后需求遠不及預期，新膠上市壓力逐步增大，現貨持續低迷拖累市場，期價的短暫強勢與基本面滯后形成反差，高庫存等利空壓制。盤面看，空頭主動打壓概率降低，近期期價偶有反彈，但多頭持倉增量無法有效跟進，期價很快沖高回落，顯示多頭信心不足，短線痕跡明顯。操作上，后市不確定性增大，目前局勢漲跌兩難，觀望為主，區間靈活操作。

一、宏觀分析

1、近期經濟增速有所放緩  橡膠行業宏觀形勢承壓  

      4月份，制造業PMI為51.2%，低于上月0.6個百分點，繼續位于擴張區間，但增速比上月有所回落。主要原因有四方面： 一是市場供需增速均有所放緩。二是高耗能行業景氣度降至收縮區間。三是受國內外大宗商品價格波動和部分行業供求關系變化等影響，價格指數明顯回落。四是進出口擴張速度有所放緩。此次制造業和非制造業PMI雙雙回落，反映了當前中國經濟運行處于筑底企穩階段，經濟下行壓力仍然不小。隨著我國模仿型排浪式消費階段基本結束，個性化、多樣化消費漸成主流，但有效供給仍顯不足。因此，在經濟增長的內外壓力并沒有真正消去，經濟增長根基并不牢固的背景下，不能走依賴基建和房地產兩大類投資的老路子，而是要堅持以提高發展質量和效益為中心，積極推進供給側結構性改革，堅定不移推進“三去一降一補”，改造提升傳統動能，大力培育發展新動能，使供需兩側結構性矛盾得到緩解，實現新舊動能加快轉換，使經濟走出底部，實現穩中有升，穩中有質。

     國內貨幣政策維持穩健中性，資金流動收緊，以及環保政策監管更加強勢，加上可能受房地產市場調控影響，總體消費需求短期難以大幅回升。經濟環境的變化也影響著橡膠行業的發展，各環節走勢基本一致。近期市場比較關注的是二季度的貨幣政策收緊可能會對實體經濟造成傷害，但由于PPI短期內同比改善仍比較明顯，工業部門的實際利率大幅下降，而影響投資的變量是實際利率，因此名義利率的相對小幅上升對實體經濟的影響不大。不過，全國環保督察因素影響，勢必造成結構調整的陣痛，經濟下滑壓力猶存。綜合來看，二季度宏觀環境并不樂觀，天膠市場多頭信心不足。預計二季度經濟運行依舊面臨一定下行壓力，橡膠行業宏觀環境并不樂觀。

二、基本面分析

2、基本面漲跌兩難  保稅區內庫存持續增多

      5月上旬以來延續的國內化工品板塊整體下行，加上資金面偏緊，需求預期不及前期預計等影響，滬膠空頭一路打壓，期貨市場持續下跌，受到種種利空壓制的天膠進入下跌潮之中，一直到5月中旬開始觸碰底部并低位震蕩至今，暫時結束了由2月份以來持續的下跌潮。而隨著6月份的到來，泰國、國內海南云南等地區進入割膠期旺季，國內外產區的加碼運作下供給端壓力相比現在不會減少，再加上持續上漲的高庫存無疑會對市場造成壓力。近期青島保稅區庫存數據繼續增長。截至2017年5月16日，青島保稅區橡膠總庫存26.78萬噸，較上月增加1.8萬噸，增幅7.2%。春節前后入庫較多使得這次各主要橡膠品種庫存均有增加，在此影響下近四個月帶動天然膠、合成膠庫存猛增，而需求不及預期導致庫存消化不佳，是本期總體庫存持續增長的主要原因。

      前期有消息指出，國際橡膠聯盟主席Titus Suksaard表示，泰國、印尼和馬來西亞可能會限制天膠出口，以降低價格的震蕩性。至于何時或者出口減少的數量，具體暫未提供任何指示。在天膠展開了三個多月的單邊下跌行情背景下，整個市場多個環節的企業均出現一定程度的虧損，市場情緒普遍低迷。此時，市場傳出三大產膠國未有明確日期的削減出口計劃，更多可能是作用在于給市場提供一定的利好預期。目前泰國4月份已經開始降低出口量，剩余兩國執行力度存疑。泰國、印尼和馬來西亞天膠產量居世界前列，隨著產出的增加，若政府不采取收儲的方式，膠水終究要進入銷售渠道。而作為主要的幾個天膠出口大國的泰國、印尼和馬來西亞，向中美等國出口屬必然情況。

      國內方面工業品整體偏空情緒稍有緩解，前期膠深跌已經有一定幅度，空頭主動打壓力量不減弱，滬膠主力RU1709先是創出年內新低13185元/噸后多頭主動入場，驗證了之前所說的會有資金介入抄底。但根據前面的基本面分析來看，高庫存和供給壓力壓制了期價進一步反彈空間，膠自身基本面仍看不到較強利好因素，現貨低迷依舊，交易所和青島保稅區庫存持續攀升。

      預計6月開始青島保稅區橡膠庫存有進一步增加可能，但幅度會有所減弱。當前部分倉庫已達到滿倉狀態，且庫外庫存同樣充裕，周末仍有入庫情況，不排除下期公布的數據繼續增加1-2萬噸。另國內外產區開割，國內上期所庫存同樣呈現漲勢，天膠市場供應壓力沉重仍是業者最大的擔憂。

3、6月份全乳膠處于開割季  供給壓力增大

      由于滬膠特有的交割標的，使得全乳膠是滬膠的一桿槍，是資本影響產地市場的利器，已經偏離了市場對天膠的主流需求。從6月份開始，國內天然橡膠云南、海南產區已經進入開割旺季，雖然今年海南產區多地橡膠樹發生白粉病，新膠入市時間可能將稍許延后，將給予市場提供一些短期炒作支撐。但6月份天氣轉熱，將逐步進入下游工廠傳統開工淡季，需求無利好刺激。

4、基差略有收窄  需求預期反應充分

     現貨從年初一路下跌至今略有企穩，前期的全產業鏈補庫存不得不通過降價去庫存，目前市場基本上已較為充分地認識到年后下游需求弱于預期。從基差上來看，近兩周基差收窄至500以內，一方面說明現貨端在短期相對穩定，另一方面也說明疲弱的基本面以及淡季預期或已在價格上得到充分體現。接來下再度深跌的可能性不大，但大幅度反彈條件也不存在。

5、進口商前期加碼國內市場  6月進口壓力將轉弱

      2017年第一季度，中國共進口天然橡膠53.28萬噸(含乳膠、復合膠、混合膠)，同環比雙雙增長明顯，環比增32.77%，同比增長26.95%。3月份海外主產區處于停割期，但仍有新膠供應，因加工廠多備有原料庫存，中國天然橡膠市場價格居高，海外供應商更傾向供應中國市場。加上春節前后，國內進口商因預期樂觀提前備貨，故導致一季度中國天然橡膠進口量增加明顯，4月到港貨源多以前期訂單為主。具體品種來看，混合膠進口增量依舊明顯，同比約增加30.79%。可以看到，一季度中國天然橡膠進口量大增，而下游需求疲弱，導致青島保稅區橡膠庫存持續積增，商家出貨遇阻，故對新膠采購意向轉弱。預計在此背景下5、6月份的進口量或將轉弱。而泰國、印尼和馬來西亞限制天膠出口的市場消息此時傳出，大概率是一次借機反彈，想借此提高萎靡不振的天膠價格。

6、應對承諾 泰國天膠出口量降低

      國際橡膠聯盟主席Titus Suksaard表示泰國、印尼和馬來西亞可能限制天膠出口。消息傳出后泰國首先應對承諾。4月，泰國天然膠出口同環比雙降至26.9萬噸，同比下降8.8%，環比大幅下滑21.2%；本月進口量由2016年以來的單月最高值驟跌至次低值。其中，標膠出口結束同比五連增，同比降4.1%至14.3萬噸，環比大降18.1%。煙片膠出口4.1萬噸，同比降13.4%，環比大降28.5%。乳膠出口量連續3月同比走低至8.2萬噸，同比下降14.3%，環比大降22.4%。此外，4月泰國混合膠出口同比增長41.7%，前4月同比增長49.6%。泰國率先做出實際行動可以看出，長期萎靡不振的天膠低價讓主產區難以忍受，主產區也在試圖促進供需平衡利好天膠基本面。

7、環保監察常態化 影響工廠開工

      環保檢查常態化，環保組進駐山東地區致使部分輪胎工廠受限，尤其小型輪胎廠因資質不全等原因開工難有有效恢復，影響下游開工進度。且6月份天氣轉熱，為下游工廠傳統開工淡季，需求無好轉。膠價回升還得依靠自身基本面利好的依托，需求漸弱的背景下膠價即使短期反彈也難言企穩。

三、6月市場展望與投資策略

      6月來臨之前，逐漸企穩的天膠有所小幅反彈，主要是由于國際原油價格回溫、美元走弱支撐商品市場、以及國內黑色系和工業板塊的走勢偏強。但橡膠基本面未能給予行情提供實質性支撐，仍然受到節后需求遠不及預期，新膠上市壓力逐步增大，現貨持續低迷拖累市場，期價的短暫強勢與基本面滯后形成反差，高庫存等利空壓制。盤面看，空頭主動打壓概率降低，近期期價偶有反彈，但多頭持倉增量無法有效跟進，期價很快沖高回落，顯示多頭信心不足，短線痕跡明顯。操作上，后市不確定性增大，目前局勢漲跌兩難，觀望為主，區間靈活操作。